证券行业卓越推：东方证券(600958)

　　本周行业观点

    　　证券行业观点：半年业绩分化明显，龙头券商表现突出

    截至上周末，共有16 家A 股上市券商公布了上半年业绩，整体分化较为明显：多家券商半年业绩表现较为惨淡，仅部分龙头券商表现突出。6 家券商实现了营业收入的同比正增长，山西证券、中信证券和国泰君安同比增速超过3%；仅中信和申万宏源实现归母净利润同比正增长，同比增速分别为12.96%和0.76%。龙头券商中，中信证券业绩明显领先于行业，主要原因在于公司各类主要业务保持市场前列，以及投资业务发挥较好的贡献作用。

    　　短期看市场风险偏好，中长期行业集中度提升的逻辑不变。资管新规细则短期内可能会提升市场风险偏好，利好券商股。不过资管新规细则虽较之前有所松动，但打破刚兑、去嵌套的原则并未改变，因而对券商资管业务并未构成实质性利好。由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，长期看券商股弹性较以往将大幅降低。当前板块PB（LF）约为1.2 倍，龙头券商PB（LF）为0.9-1.4 倍，PE（2018E）在13 倍左右，估值水平仍在低位，CDR和场外期权等差异化创新政策、A 股纳入MSCI、牌照放开导致的市场化竞争加剧等都将加强龙头券商的竞争优势，长期看行业集中度将继续上升，建议持续关注行业龙头及部分特色券商。

    　　本期【卓越推】组合：东方证券（600958）。