华谊兄弟(300027)中报点评：投资收益减少 影视业务带动扣非业绩增长

事件描述

    公司于8.24 公布中报业绩。报告期内公司实现营业收入21.22 亿元，同比增长44.77%，实现归属上市公司母公司净利润2.77 亿元，同比减少35.54%。

    事件点评

    投资收益减少，扣非后业绩增长强劲。1）受去年同期确认银汉科技股权转让收益高基数影响，报告期内公司投资收益4,938.51 万元，YOY-90.88%，致使公司归母业绩同比下滑；但扣非后的归母净利润为25,218.47 万元，YOY151.29%。2）报告期内公司毛利率为54.99%，YOY1.33pct，销售、管理、财务费用率均有所下降，分别为13.35%、12.87%、7.12%，YOY-4.46、-4.66、-1.90pct。

    影视板块回暖，加大内容投入。1）报告期内公司影视娱乐业务实现收入196,228.73 万元，YOY94.54%，营收占比达92.47%，毛利率52.38%，YOY8.66pct。2）报告期内《前任3：再见前任》《芳华》票房16.4 亿、2.2亿，与《好久不见》《巴霍巴利王2》《栀子花开》三部作品合计贡献收入85,436.53 万元；《遇见你真好》《嗨！前任》《快递侠》《奔跑吧2》《机器人争霸1》《王牌对王牌3》等影视综艺作品均在H1 上映播出；开业影院累计25 家，在建3 家。3）报告期内公司在内容投入上继续加强，《狄仁杰之四大天王》及《小偷家族》（发行推广）分别于7、8 月上映，有望在Q3 贡献收入；此外公司出品的《找到你》《江湖儿女》《鬼吹灯-云南虫谷》等电影有望年内上映，后续以《八佰》《阴阳师》等H 计划影片做储备；参与投资《绝密者》《七月与安生》《少女的奇幻日记》《喵喵汪汪有妖怪》等电视剧、网剧作品。

    品牌授权与实景娱乐Q3 开园，互联网娱乐收入调整。1）报告期公司品牌授权与实景娱乐业务实现收入14,186.49 万元，YOY-28.40%；多个项目顺利推进，电影世界（苏州）已于7.23 开园，长沙、南京与郑州的电影小镇也将陆续开园。2）报告期内公司互联网娱乐业务实现收入3,247.55 万元，受银汉科技合并范围变动影响，YOY-88.12%。

    投资建议

    预计公司2018-2020EPS 分别为0.30/0.37/0.46，对应8 月24 日收盘价5.67元PE 分别为19/15/12，维持增持评级。

    存在风险

    政策变动风险；电影票房不及预期。