安利股份(300218)半年报点评：公司经营环比持续改善 越南项目引进新股东

事件：

    （1）公司发布2018年半年度报告。上半年公司实现营收7.88亿元，同比增14.08%；归母净利润亏损1304.7万元，去年同期盈利303.9万元。其中Q2归母净利润环比减亏522万元至-392万元。同时预计Q3将实现扭亏为盈，预计Q3实现归母净利润105~605万元。

    （2）公司公告子公司安利（越南）将以增资扩股方式引进投资者日本志磨商事株式会社、香港映泰有限公司、北京富泰革基布股份有限公司。

    投资要点：

    积极调整应对业绩下滑，经营情况环比逐渐好转

    去年以来合成革行业上游原辅材料持续高位运行，煤改气后能源成本上升，同时受下游市场需求低迷等因素影响，合成革行业整体进入寒冬期，在此背景下，上半年公司合成革业务整体表现为亏损，但公司已就业绩下滑做出积极调整，包括：提升具备高附加值的无溶剂产品销售比重，提升公司产品盈利能力；扩大销售渠道，建立更多核心客户合作机制；持续建立环保护城河，实现企业永续经营。经过多举措调整，Q2业绩环比已出现明显改善，同时公司预计Q3将实现扭亏为盈，预计Q3实现归母净利润105~605万元。

    越南项目引进新股东，协同开发新兴市场

    为进一步促进越南子公司的发展，公司将以增资扩股的方式引进投资者日本志磨商事株式会社、香港映泰有限公司、北京富泰革基布股份有限公司，日本志磨商社投资100万美元、香港映泰公司投资50万美元、北京富泰投资50万美元，增资完成后注册资本将由300万美元增加至500万美元。考虑到越南市场的重要性，引进重要战略投资者，将最大限度的整合各方优势资源，包括产品研发、渠道拓展、原料供应等，预计越南项目将成为公司未来重要的盈利增长点。

    盈利预测及评级

    预计2018 年~2020 年公司EPS 分别为0.12 元、0.33 元、0.37 元，对应最新股价PE 分别为52、20、17 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    原材料价格波动幅度大；落后产能退出不及预期