中信建投(601066)半年报点评:投行业务行业领先 固收类自营贡献业绩

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/李锦儿 日期:2018-08-28

净利润同比下降8.8%,ROE 为4.27%

    2018 年上半年,中信建投实现营业收52.63 亿元,同比增长2.7%,实现净利润16.93 亿元,同比下降8.8%。报告期EPS 为0.23 元,加权ROE 为4.27%,同比下降0.69 个百分点。期末归属于母公司股东净资产476.85 亿元,较年初增长9.0%。

    投行业务继续行业领先,收入同比增长8.9%

    上半年,公司股权融资主承销家数位居行业第2 名,主承销金额位居行业第1名。债券业务主承销家数和主承销金额均位居行业第2 名,其中公司债的主承销家数和主承销金额均位居行业第1 名。并购业务方面,重大资产重组项目家数位居行业并列第1 名。项目储备方面,截至报告期末,公司申报IPO项目26 个,位居行业第2 名,在审股权再融资项目22 个,位居行业第1 名。

    资管业务规模领先,结构不断优化

    公司主动调整资管结构,定向资管产品由通道业务逐渐向主动管理业务转型。截至报告期末,公司受托管理资产管理规模为6024.26 亿元,位居行业第7 名,管理规模较2017 年末下滑5.8%,主要由通道业务下滑所致;其中主动管理规模为1603.44 亿元,占比为26.6%,较2017 年末提升2.5 个百分点。

    经纪业务、信用业务保持稳健,固收类自营贡献业绩

    上半年,公司代理买卖证券业务净收入市场占比3.14%,位居行业第10 名。截至报告期末,公司两融余额为356.64 亿元,市场份额为3.88%,较2017年末下降0.64 个百分点,位居行业第9 名。截至报告期末,公司股票质押式回购业务余额为412.23 亿元,较2017 年末下降50.40 亿元。随着资本金补充,预计经纪业务市占率企稳,信用业务利差得以改善。自营业务方面,公司保持稳健的投资风格,上半年自营业务收入同比增长35.4%,预计主要由债券投资贡献。

    投资建议

    公司综合实力较强,多项业务排名行业前列,盈利能力行业领先且业务均衡发展,公司ROE 显著高于行业平均水平,公司目前对应2018 年PE 估值为14倍,对应2018 年PB 估值为1.3 倍,维持“增持”评级。