广轻论系列(五)(包装印刷Ⅱ行业):烟草景气复苏 电子烟东风渐进 龙头布局当时

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平/汪达 日期:2018-08-28

  核心观点:

    烟草工作会议指引:稳中向好新局面

      烟草行业景气度复苏,卷烟产销量企稳回升。根据烟草专卖局披露的数据,上半年我国烟草产量2351 万箱,同比增长4.52%,销量2513 万箱,同比增长1.54%,相较近三年烟草行业整体低迷的情况,我们认为肩负稳定国家财政收入重任的烟草行业已进入复苏。同时库存量持续下降,截至2017 年全国卷烟工商库存降至626.83 万箱,同比下降18.66%,商业库存降至255.44 万箱,同比下降34.93%,去库存任务初步完成。

    新品不断推出、高端卷烟放量,推动烟标竞争格局重塑

    烟草工商利税是我国财政收入的重要组成部分,控量政策要求卷烟产品档次升级。2016 年烟草行业整体下挫明显,烟草行业对国家财政收入的贡献也遭到打击。国家在控制烟草产销量的基础上,由于国家控制烟草产销量的政策,提升产品档次、提升高端卷烟占比,成为了保证利税的重要方式。包装作为烟草档次的重要体现、烟草仅有的“宣传”手段,将全面受益卷烟高端化趋势。新品不断推出,意味着烟草重新招标、供应商重新配置,将推动烟标行业竞争格局重塑,龙头中标率逐步提升。

    监管进入积极研究阶段,电子烟政策东风有望到来

    新型烟草政策尚未明朗化,目前该行业的发展仍处于受约束状态。根据国家烟草局发布的《关于落实开展加热不燃烧卷烟监管工作的通知》,加热不燃烧烟卷正式纳入专卖监管体系,各相关厂商业务权责明晰,受烟草行业相关法律法规管控。根据《国家烟草专卖局关于印发2018 年全面深化改革工作要点的通知》,新兴烟草制品监管的政策法规研究持续推进。同时烟标行业各龙头公司也在新型烟草领域展开积极动作,未来政策有望明朗化促进行业健康发展,提前布局者有望占得先机。

    看好劲嘉股份——“厚积薄发”的烟标龙头

      劲嘉股份作为一家烟标行业龙头公司,“厚积薄发”贯穿公司的成长主线。从公司发展历史来看,公司通过提前布局,近几年准确把握细支烟、爆珠烟、短支烟、中支烟等细分品类迅速发展的趋势,实现烟标业务成长高于行业增速。目前公司已经积极筹备了电子烟布局,期待未来政策明朗化,新业务逐步放量。看好公司凭借研发设计能力,提升烟标市场份额、发力彩盒市场、布局电子烟领域,维持公司“买入”评级。

    风险提示

      烟草行业复苏程度不及预期;龙头公司中标情况不及预期;新型烟草相关政策未能及时推出。