电子制造Ⅱ行业周报:估值回落到历史底部区域 看好电子板块下半年机会

类别:行业 机构:方正证券股份有限公司 研究员:段迎晟/兰飞 日期:2018-08-28

  PCB: 从下游需求端来看,前7 月的统计数据表明,PCB 投资增势突出,同比增长28.1%。这与汽车电子、人工智能、5G 等新兴应用的拉动密切相关。在需求量增加等因素推动下,全球PCB市场规模稳定增长,同时国内PCB 市场整体增速高于全球。随着5G 时代的临近,预计2019 年中期将开始大规模进行试点,公司盈利水平将重回升势。重点推荐景旺电子。

      半导体:自2014 年6 月,国务院发布《国家集成电路产业发展纲要》以来,半导体板块的市场关注度迅速上升,板块在2014年10 月触及到100 倍的估值中枢,并在2016 年7-8 月达到170倍的估值高峰。半导体板块经过两年的业绩增长,高估值已经得到消化,半导体板块整体估值水平已经位于历史底部区域,整体估值水平已经回落至56 倍TTM 市盈率。我们认为在基本面边际变化叠加估值上升,半导体板块下半年有望迎来戴维斯双击行情。

      消费电子:对于PC 市场,从2012 年开始,全球PC 市场的销量逐年降低,在2015 年达到底部后于2016 年开始短暂回升。2012-2016 年年均销量的复合变动率为-3.4%。2017 年全球PC市场的销量再次出现负增长,增长率为-0.2%,下降趋势明显放缓。2018 年二季度,全球电脑市场回暖,联想实现11.3%的销量大幅度增长,去掉fujitsu 并表,仅联想集团,预计实现7~8%的销量大幅度增长。重点推荐联想集团。

      被动元器件:国巨继续看涨MLCC,涨幅将放缓。国巨三季度MLCC价格小幅上涨,预计四季度仍将向上,幅度在10%-20%,2019年亦将平稳向上,MLCC 景气周期仍将持续。我们认为,MLCC 景气周期远未结束,2019 年新增产能有限,主要应用于车用及工控等高端领域,但这些应用增速较快,因此新增产能不足于弥补产能缺口,我们仍维持之前的判断,涨价将持续到2020 年。

      LED:三安光电LED 产业格局向好,化合物半导体业务超预期。三安光电2018 上半年实现归母净利润14.36 亿元,同比增长10.1%。下半年LED 芯片价格仍有下行压力,但竞争环境相比之前有所改善,一是去补贴、去杠杆大环境下,经营情况差的公司缺乏资金扩产,二是价格下行周期会导致小企业退出。LED芯片产业格局将比之前更佳。

      面板:面板行业具有半导体制造的产业特征,具有极高的技术和资产壁垒,需要持续对先进制程进行投资,且一旦被其他企业拉开差距很难赶超。我们不用担心京东方和华星光电扩产对盈利产生的短期负面影响,价格下跌将使得日台的低世代产线停产,主要集中在5-6 代线。一条生产线的生命周期的极限是16 年,日台有多条5-6 代线投产于2003 年-2006 年,在运行寿命将至以及降价双重影响之下,将停止生产或转作他用。我们认为,始于2017 年中的面板价格下跌,将很好地打击韩日台面板企业,促使其低世代产线退出,以京东方和华星光电为首的大陆面板企业将统治全球面板产业,中国企业主导行业发展的时代即将来临。看好京东方A 和TCL 集团。

      投资建议:

      1)首推安防行业:我们认为安防行业长期确定性较高,海康威视,大华股份作为龙头公司长期受益;

      2)消费电子:PC 行业回暖,联想PC 高端化明显,零部件降价有利于PC 品牌厂的利润率的提升,强烈推荐联想集团0992.HK

    3)关注优秀半导体公司回调机会:北方华创、兆易创新、扬杰科技、紫光国微、士兰微、富瀚微、富满电子、精测电子、长川科技、江丰电子、韦尔股份、中芯国际、三安光电等;

    4)LED:LED 消费旺季来临,关注下游小间距、照明等应用扩张,推荐利亚德、国星光电、艾比森等;

      风险提示:行业需求下降,贸易战不确定因素,汇兑风险