常熟汽饰(603035)中报点评:投资收益增厚盈利 有望受益大众新车周期

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:姜雪晴 日期:2018-08-28

核心观点

    盈利实现较高增长。公司上半年实现营业收入6.82 亿元,同比增长16.7%,实现归母净利2.67 亿元,同比增长121.9%,EPS 0.95 元。2 季度实现营收3.42 亿元,同比增长31.5%,高于一季度26.7 个百分点,归母净利1.79 亿元,同比增长182.3%,EPS 0.64 元。二季度营收增长主要由于公司新产品量产所致,公司上半年归母净利润大幅上升主要是投资收益增长所致。

    投资收益增厚公司盈利。公司上半年投资收益3 亿元,主要是由于公司对一汽富晟增持10%股权,持股比例达20%,按权益法计算,而对于原持有10%股权的公允价值与账面价值之间的差额确认当期损益及其它参股公司贡献投资收益所致。公司18 年上半年毛利率为22.3%,较去年同期上升0.3 个百分点。公司上半年期间费用率为19.7%,较去年同期增长2.5 个百分点,。公司上半年财务费用为1212 万元,同比增长202.2%,主要是由于银行借款增加所致,此外由于新产品放量,营收增长,公司上半年经营活动现金流为1.05 亿元,较去年同期增长60.7%。

    加快产能布局,产能释放保障盈利增长。上半年公司加快推进天津、余姚新基地的厂房工程建设,设备采购等;新成立了一家全资子公司上饶市常春汽车内饰件公司,一家孙公司余姚市常春汽车公司,一家合资公司沈阳威特万科技公司。随着新生产基地、新公司的建立,产能释放有望保障盈利增长。

    有望受益一汽大众新车周期及豪车市场增长。仪表板部件为一汽大众配套份额稳定在90%左右,有望收益于一汽大众新车上市。参股公司长春派格、长春安通林也有望受益于一汽大众、奔驰新车上市周期。

    财务预测与投资建议

    因盈利好于预期,调整2018-2020 年EPS 分别为1.23、1.34、1.52 元(原1.10、1.29、1.48 元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18 年PE 平均估值17倍,给予公司18 年17 倍估值,目标价20.91 元,维持买入评级。

    风险提示

    乘用车饰件产品配套量低于预期、投资收益低于预期、乘用车行业需求低于预期。