中信海直(000099)中报点评:业务量增长显著 融资租赁、通航培训业务或为新增长点

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:赵欣悦/杨鑫 日期:2018-08-28

2018H1 扣非利润超预期

    中信海直公布2018 年上半年业绩:营业收入6.31 亿元,同比增长13.9%;归属母公司净利润4,277 万元,同比增长3.5%,对应每股盈利0.07 元;扣非净利润4,280 万元,同比增长39.3%,超出我们的预期,主要因为海上石油业务增速超预期。二季度营业收入同比增长19.6%,净利润同比增长3.0%。

    上半年业务量增长显著。公司上半年累计飞行12,857 小时31 分,同比增长12.49%,其中海上石油作业累计飞行10,434 小时33 分,同比增长14.11%,主要受海上石油市场需求复苏。

    多因素使净利润增速放缓。1)财务费用增长显著。上半年人民币兑美元贬值约1.5%,而去年同期升值2.5%,因此上半年公司汇兑损失为218 万元(去年同期为汇兑收益1,002 万元);2)通航补贴确认时点延后。公司今年获得的通航补贴(1,901 万元)将于三季度确认,而去年同期通航补贴于上半年确认(2,749 万元);3)营业外收入去年高基数。2017 年上半年营业外收入主要为空客直升机公司赔偿收入,而2018 年上半年没有。

    发展趋势

    预计融资租赁、通航培训贡献新的利润增长点。公司今年上半年融资租赁子公司贡献净利润529 万元(去年全年仅152 万元)。上半年公司已经开始经营通航培训业务,虽然上半年小幅亏损,但预计有望很快实现盈亏平衡。

    盈利预测

    由于净利润增速放缓,我们将2018/2019 年盈利预测从1.16/1.65亿元下调10.4/14.7%到1.04/1.40 亿元,对应每股收益0.17/0.23元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年35.6/26.3 倍P/E,维持中性评级,但由于公司当前估值仍然较高,我们将目标价从人民币9.00 元下调20%到人民币7.20 元,对应18/19 年42.4/31.3 倍P/E,对比当前股价有18.2%空间。

    风险

    海上石油市场需求恢复不及预期;人民币兑美元大幅贬值;相关政府补贴取消。