航天发展(000547)中报点评：电子蓝军带动高增长 持续推进自主可控和信息安全布局

　　事件：公司发布半年报，2018H1 实现营收10 亿元，同比增长13.84%；利润总额2.05 亿元，同比增长30.28%，归母净利润1.68 亿元，同比增长44.85%。

    　　核心业务电子蓝军拉动公司业绩高增长。公司上半年电子蓝军及仿真业务实现收入4.90 亿元，同比增长39.51%，同时毛利率提升2.71 个百分点，是拉动公司业绩高增长的最主要原因。2015 年中国《国防白皮书--中国的军事战略》明确提出提高军事训练实战化水平，深入开展模拟仿真训练，加大复杂电磁环境下训练力度。公司电子蓝军业务在室内射频仿真、有源靶标模拟、仿真雷达系统三个领域具有领先优势，将长期受益信息化程度不断提升的高频次和高标准军演。

    　　积极推动微系统研究院建设，将长期受益我国自主可控产业发展。报告期内，公司联合航天科工相关院所、企业及知名高校，继续积极推进投资额10 亿元的微系统研究院设立工作，围绕航天科工市场，提供射频芯片、组件、微系统产品，着力推进雷达和弹载系统的微小型化、芯片化及综合化，实现核心部件的自主可控。中美贸易摩擦持续升级，8 月初美国商务部公布新一批44 家军工科研院所制裁名单，我国自主可控相关产业的重要性进一步凸显，公司积极布局望长期受益我国自主可控浪潮。

    　　收购持续推进打造信息安全国家队，未来资产证券化仍值得期待。据公司最新8 月22 号收购草案中显示的最新收购方案，锐安、壹进制、航天开元三家信息安全标的按业绩承诺2018-2020 年合计将带来1.20、1.44、1.68 亿元业绩增厚，并助力公司打造出网络信息安全国家队。在军工资产持续证券化大背景下，公司近年来连续通过资本运作做大做强。控股股东及一致行动人持有公司29.42%股份，其中科工集团持股仅19.35%，且公司账上货币资金超15 亿，未来资产证券化仍值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。维持2018-2020 年EPS 0.25、0.30、0.35 元的盈利预测。若考虑此次并购，全面摊薄后EPS 分别为0.30、0.36、0.42元。长期受益军队装备信息化和军工资产证券化浪潮，公司内生外延均有较大成长潜力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：军品订单显著波动，军改影响不确定性，收购的不确定性。