亚太科技(002540)中报点评:1H18业绩和预告一致;铝材需求具备增长空间

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:董宇博/陈彦 日期:2018-08-28

1H18 业绩和预告一致

    亚太科技公布1H18 业绩:营业收入17.5 亿元,同比增加10.4%;归属母公司净利润1.9 亿元,同比增加26%,对应每股盈利0.15元,和业绩预告一致,扣非后归母净利润1.5 亿元,同比增加4%,非经常性损益中2441 万元为政府补助,2347 万元为投资收益及公允价值变动相关。2Q18 单季度公司营业收入9.1 亿元,同比增加11.5%,归母净利润1.06 亿元,同比增加34%,环比增加28%。二季度业绩同比增长的主要原因是毛利润增加、公允价值变动收益增加,以及财务费用减少。

    评论:1)毛利率小幅下降。1H18 公司综合毛利率同比下降1.8ppt至20%,部分由于8 万吨/年轻量化高性能铝挤压材项目调试费用偏高。分品种来看,1H18 管材/型材/棒材板块毛利率同比分别+0.2ppt/-3.7ppt/-4.3ppt 至25%/20%/19%。2)受益产销量增长。1H18 公司型材、管材和棒材产量合计为7.7 万吨,同比增加6.2%,销量7.8 万吨,同比增加5.5%。截止6 月底,公司订单持有量超过1.1 万吨。3)财务费用同比减少711 万元至-497 万元,主要是由于汇兑收益同比增加。4)1H18 经营活动现金流同比增加2.9亿元,转正为2.3 亿元,主要是由于应收账款及存货减少。

    发展趋势

    新能源汽车维持高增长,轻量化趋势拉动铝材需求。1-7 月国内新能源汽车产销50.4 万辆和49.6 万辆,同比增长85%和97%,7 月份产销量为9 万辆和8.4 万辆,同比增长54%和48%,维持较快增长。随着新能源汽车政策的演变,对续航里程、能量密度隐含更高的要求,铝材作为轻量化材料将受益。目前,公司6.5 万吨/年新能源汽车铝材项目已取得施工许可证,正进行基建工作。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.28/0.30 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年19/18 倍P/E,维持推荐评级,但考虑到项目进度不确定性,以及市场、铝材板块估值整体下移,我们将目标价下调30%到7 元,对应18/19 年25x/23x P/E,对比当前股价有36%上涨空间。

    风险

    项目进度不及预期;铝材需求不及预期。