金陵体育(300651)中报点评：中报符合预期 场馆改造业务亮眼

本报告导读：

    公司2018 年上半年实现营业收入1.46 亿元，归母净利润为1347.15 万元，同比增长46.43%，增速基本符合预期。自动化生产线投产，产能逐步释放未来业绩弹性空间

    投资要点：

    维持“增持”评级，目标价 60.45 元。公司品牌优势突出，品类拓展、体育场馆改造及产能释放将推升公司业绩。由于体育场馆改造业务带来的业绩增量及自动化生产线投产带来的产能释放，公司2018 年上半年实现营业收入1.46 亿元，归母净利润为1347.15 万元，同比增长46.43%。我们维持2018-20 年EPS 0.97/1.73/2.45 元的预测，维持“增持”评级，目标价60.45 元。

    自动化生产完工，产能逐步释放，未来业绩弹性空间巨大。公司投资1.88 亿元建设体育器材产能扩建项目已于7 月底完工。每年可新增10 万件球类器材、9 万件田径器材、22 万件其他体育器材的生产能力，巩固公司在球类器材、田径器材领域内的行业地位及产品优势，释放产能瓶颈。公司计划下半年将预制型跑道产品投入市场，全面推广逐渐替代混合型跑道等材料，以提高跑道的层次和安全性。

    场馆改造需求旺盛，细分营业收入稳步扩大，公司外延并购增强竞争力。2018 年上半年，公司场馆设施收入为4391.27 万元，同比增长84.01%。公司于2018 年5 月18 日，签订《大同市体育中心续建工程施工体育工艺系统设备采购合同》，合同总金额为6952.87 万元。另中标军运会场馆武汉东西湖体育中心，包含座椅、跑道、扩声系统、灯光系统等场馆工艺设备。随着2022 年北京冬奥会、杭州亚运会场馆筹备工作，场馆改造业务需求旺盛，公司有望迎接新的订单。

    风险提示：行业发展速度不达预期风险，体育业务不达预期风险。