海油工程(600583)中报点评：行业持续复苏 新签订单大幅增长

行业持续复苏，Q2 单季环比改善明显：公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总承包商之一，业务涵盖海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程等。公司发布2018年半年报，实现营业收入35.76 亿元，同比下降14.42%；实现归母净利润-1.82 亿元，同比下降191.27%，实现扣非净利润-2.43 亿元，同比下降582.85%，其中二季度单季盈利1.8 亿元，环比改善明显。2018 年上半年，全球海洋油气工程行业景气度有所复苏，但行业投资总量仍处于相对低位。海油工程服务价格仍然处于谷底位置，还未出现明显的回升，此外，去年同期Yamal 项目处于收尾期实现收入22.33 亿元，占去年同期收入比例超过50%，导致营收同比下降。上半年净利润下降主要原因是海洋油气工程行业处于缓慢的复苏阶段，当前市场竞争仍然激烈，订单价格是油价低迷时的价格，公司综合毛利率仍处于相对低位。

    新签订单同比大增，国内外项目持续推进：报告期公司实现市场承揽额约99.64 亿元。其中国内市场承揽额89.11 亿元，较去年同期51.32 亿元增长73.64%，海外市场承揽额10.53 亿元，较去年同期1.80 亿元增长485%。截止报告期末，公司在手订单约176 亿元，同比改善明显。其中，公司在国内获得了流花16-2 油田群项目和浙江LNG 二期项目，标志着公司再次在深水、LNG 工程领域市场开发取得新的进展；公司在海外获得了尼克森公司加拿大长湖西南油田地面工程总包项目合同（约7.5 亿元人民币），以及沙特阿美某气田开发项目电缆、脐带缆铺设运输及安装合同（1195万美元）。 公司持续加强与SHELL、FLUOR 等油公司及工程公司的合作，报告期末，公司成为了壳牌、沙特阿美等11 家大型油公司的合格供应商，与13 家油气公司建立了长期战略合作关系。公司将积极进行海外市场布局优化，持续开拓重点市场。

    油气公司有望大幅增加资本开支，利好公司长期增长：根据市场研究机构IHS Markit 预测，2018 年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220 亿美元，但仍远低于2014 年行业投资峰值7400 亿美元近40%，未来仍有较大提升空间。8 月上旬，国家领导人对国有三大石油公司做出批示，将加大油气勘探开发的资本支出，提升国内油气储量及产量。其中， 2017 年中海油实际资本支出约500 亿元，较前两年有所回升，2018 年公司资本支出计划为700-800 亿元，同比大幅增长约40%-60%。上游油气公司的勘探开发资本支出与油服公司的营收联系紧密，随着2018 年上游资本支出大增，公司的营收有望长期增长，业绩也将同步改善。

    投资建议：公司是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI 总承包商之一，是中海油的油服业务核心平台。2018 年上半年行业持续复苏，公司二季度单季业绩大幅改善，当前在手订单同比大幅增加，随着上游油气企业的有序扩张资本支出，公司有望保持长期增长。我们预计2018-2020 年的EPS为0.16 元、0.31 元和0.45 元，对应PE 为35、18、13 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

    风险提示：国际油价大幅波动；人民币汇率波动；国际市场运营风险。