科士达(002518)中报点评：主营稳健 光伏业务拖累业绩

公司8 月22 日发布2018 年中报，2018H1 实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为11.59 亿元、1.54 亿元、1.43 亿元，分别同比增长7.9%、3.4%、-0.9%。其中二季度实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为7.18 亿元、1.11 亿元、1.05 亿元，分别同比增长6.1%、13.9%、12.1%。公司业绩符合预期，业务布局清晰，稳健增长可以维持。维持“强烈推荐-A”评级，目标为9.5-10元。

    业绩稳健增长：2018H1 公司实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为11.59 亿元、1.54 亿元、1.43 亿元，分别同比增长7.9%、3.4%、-0.9%。其中二季度实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为7.18 亿元、1.11亿元、1.05 亿元，分别同比增长6.1%、13.9%、12.1%。

    毛利率有所波动：上半年铅价较高导致公司原材料成本上升，毛利率同期下降2 个百分点，2018 年7 月开始铅价有所回落，预计毛利率将有所改善。2018H1 公司销售费用率11.0%，同期上升1 个百分点，管理费用率7.1%，同期上升0.6 个百分点，主要系报告期内研发费用、薪酬总额增长所致。另外，2018 年2 季度公司有较多汇兑收益，导致财务费用大幅下降。

    数据中心、充电桩业务经营良好，收入增速主要系逆变器业务波动影响：光伏逆变器板块受行业装机影响，收入波动较大，影响公司上半年收入增速。其余，高功率UPS 顺应行业态势稳健增长，营收同比增长13.51%。充电桩板块处在快速上升区间，营收同比增长391.9%。

    公司质地优秀，长期稳健经营可以维持：公司经营管理优秀，依托自身在电力电子领域的积累进行业务布局，在UPS、逆变器、充电桩竞争力已经卓著，目前正在布局储能、车载充电机等相关业务，长期稳健经营可以维持。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，目标价9.5-10 元。

    风险提示：光伏、新能源汽车行业政策风险；新业务拓展不及预期