首商股份(600723)半年报点评:业绩超预期 投资收益大幅增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2018-08-27

公司1H2018 营收同比减少0.48%,归母净利润同比增长22.06%

    8 月25 日,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营收51.13 亿元,同比减少0.48%,实现归母净利润2.10 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.32元,同比增长22.06%,实现扣非归母净利润1.82 亿元,同比增长12.48%,业绩超预期。单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入24.05 亿元,同比减少1.44%,而1Q2018 营业收入同比增长0.39%,2Q2018 实现归母净利润1.20 亿元,同比增长37.03%,增幅大于1Q2018 增长的6.58%。公司归母净利润显著增长的原因是:1)毛利率上升0.78 个百分点,2)投资收益为0.32 亿元,较上年同期增加0.21 亿元,主要是理财产品收益增长。

    综合毛利率上升0.78 个百分点,期间费用率上升0.17 个百分点

    分业态来看,1H2018 公司百货商场/ 购物中心/ 奥特莱斯的营收分别是21.61/ 18.41/ 4.06 亿元,同比分别变化-6.92%/ 2.67%/ 2.57%,专业店的营收是9.55亿元,同比增长16.76%。1H2018 公司综合毛利率为23.60%,较上年同期上升0.78 个百分点。1H2018 公司期间费用率为16.24%,较上年同期上升0.17 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.23%/7.83%/ 0.17%,较上年同期分别变化0.14/ 0.04/ -0.01 个百分点。

    亏损门店扭亏进展顺利,货币资金较多,物业价值较高

    公司旗下拥有西单商场、友谊商店、燕莎商城等著名品牌,涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。1H2018 公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店,多数亏损门店扭亏进展顺利,公司的盈利能力得以提升。2018 年6 月底公司货币资金为25.68 亿, 2017 年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7 万平方米,较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。

    上调盈利预测,维持“买入”评级

    我们认为公司传统百货门店扭亏顺利,购物中心和奥特莱斯表现出色,我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.62/ 0.68/ 0.73 元(之前为0.60/ 0.65/ 0.70 元),公司市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。

    风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。