友阿股份(002277)半年报点评:业绩符合预告 短期关注长沙银行上市催化剂

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2018-08-27

  公司1H2018 营收同比增长3.17%,归母净利润同比减少22.40%

    8 月25 日,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营收38.55 亿元,同比增长3.17%,实现归母净利润2.08 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.15元,同比减少22.40%,实现扣非归母净利润2.06 亿元,同比减少23.86%,业绩符合公司7 月10 日的预告。公司归母净利润下滑的主要原因是:1)近年开业的天津、郴州、邵阳购物中心尚在培育期,拉高费用,2)参股公司长沙银行未进行现金分红,而1H2017 公司收到长沙银行现金分红 0.34亿元。公司预计2018 年1-9 月的归母净利润为2.11 - 3.01 亿元,同比下降0 - 30%。

      综合毛利率上升1.76 个百分点,期间费用率上升2.54 个百分点

    1H2018 年公司百货业务实现收入31.31 亿元,同比增长6.27%。1H2018 公司综合毛利率为21.93%,较上年同期上升1.76 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.25%,较上年同期上升2.54 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为5.16%/ 5.91%/ 1.19%,较上年同期分别上升1.24/ 0.24/ 1.07 个百分点。

      湖南百货行业龙头地位稳固,地产业务有助于业绩提升

    公司现有门店15 家,包括长沙市区综合百货店5 家,奥特莱斯1 家,家电专业店3 家;湖南省内其他城市综合百货店2 家,购物中心3 家;天津市奥特莱斯1 家。公司在湖南百货行业的龙头地位稳固。地产业务方面,常德、郴州项目的房地产销售逐步得到确认,有助于业绩的增长。公司持有长沙银行(601577.SH)2.29 亿股,该公司已于2018 年8 月获得证监会IPO 核准批文。

      下调盈利预测,维持“买入”评级

      我们认为公司短期新开门店培育费用高,下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.19/ 0.20/ 0.21 元(之前为0.24/ 0.28/ 0.32 元),长期来看,公司区域百货行业龙头地位稳固,所持有的长沙银行股份解禁后有望成为公司利润新的增长点,维持“买入”评级。

      风险提示:新门店培育未达预期,地产业务发展未达预期。