中大力德(002896)中报点评:短期业绩有所波动 长期看好工业机器人国产化方向

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江/刘国清 日期:2018-08-27

事件:公司发布半年报,2018H1 公司实现收入 2.78 亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607 万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588 万元,同比下降8.94%。

    受中游资本开支放缓影响,短期业绩有所波动:2018H1 公司实现收入2.78 亿元,同比增长18.27%,归母净利润3607 万元,同比增长25.77%,扣非净利润2588 万元,同比下降8.94%,其中上半年非经常性收益1019 万元,大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓,主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。

    减速电机和减速业务稳步增长,毛利率略有下降:分业务来看,减速电机实现收入2.05 亿元,同比增长18.27%,毛利率为27.19%,同比下降1.01pct;减速器实现收入6642 万元,同比增长18.09%,毛利为39.64%,同比下降3.44pct。综合毛利率为29.91%,同比小幅下降1.70pct。

    长期看好工业机器人国产化方向,公司RV 减速器有望逐渐放量:根据国家统计局数据,今年1-7 月份工业机器人产量为8.77 万台,同比增长21.00%,增速有所放缓,主要原因是汽车和3C 行业等行业设备投资放缓。根据我们的草根调研,工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长,国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备RV 减速器生产和供货能力的企业之一,5 月7 日公司发布公告与广东伯朗特签订30000 个RV 减速机购销合同,有望对2018-2019 年公司业绩产生积极影响。长期看,工业机器人国产化是大势所趋,公司RV 减速器有望逐渐放量。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为8423 万元、1.10 亿和1.49 亿,对应PE 分别为36 倍、27 倍和20 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:制造业投资整体下行风险,RV 减速器批量不及预期