鸿达兴业(002002)中报点评:半年业绩下滑 长期仍具看点

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2018-08-27

事项:

    鸿达兴业(002002)于2018 年8 月26 日发布2018 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入29.36 亿元,比上年同期下降4.45%;实现归属于母公司股东的净利润4.20 亿元,同比下降16.87%。对此,我们点评如下:

    评论:

    营收净利同比下滑,氯碱行业景气仍在。公司18Q2 实现营收15.23 亿元,同比下降3.43%,环比增长7.78%;归母净利润1.68 亿元,同比下降16.45%%,环比下降33.34%,主要因部分原材料价格上涨,运输费用上升,环保、新材料、商贸领域业绩出现大幅下滑。 从产品上来看,公司PVC、烧碱均保持营收同比增长,其中PVC 销售收入17.45 亿元,同比增长4.39%;烧碱销售收入6.53 亿元,同比增长16%;而部分产品营收下降明显,其中化工产品贸易、土壤调理剂、稀土化工产品营收分别下滑39.80%、56.51%和80.48%。公司预计18Q3 实现净利2.3 亿元-2.8 亿元,前三季度净利同比下降18.27%-24.11%。

    石灰石供应紧张, PVC 或将持续高位。鄂托克旗政府五月中旬关闭辖区内石灰石矿山。目前全国石灰石供应紧张,直接影响电石企业日常生产,尤其是乌海及鄂尔多斯等电石重要产地,全国电石供应出现巨大缺口。目前电石价格3350 元/吨,比去年同期上涨13.0%;PVC 价格6805 元/吨,比去年同期上涨18.8%。电石供应的急剧收缩和原料价格上涨将推动PVC 价格维持高位。公司作为国内电石法PVC 龙头,身处蒙西地区,目前正极力布局石灰石供应来源,PVC 价格上涨利好公司业绩。

    环保趋严,公司巩固氯碱龙头地位。受国内环保冲击,氯碱行业供给端紧张态势持续加剧,供给端和原料端均出现不同程度的供不应求状况,预计氯碱行业价格中枢将大幅上调。公司30 万吨氯碱项目建成后PVC 产能将达百万吨,增强业绩弹性,进一步巩固行业龙头地位。

    融合创新,互联网技术整合线上线下。塑交所为全国唯一一家塑料现货电子交易所,为塑料行业上下游企业提供交易平台,面向国内外行业企业提供电子交易、仓储物流、信息技术等一系列完善配套服务。公司利用平台和业务优势,整合线上线下资源,将充分发挥产业协同效应。18 年上半年,公司电子交易平台综合服务实现营收1.17 亿元,同比去年增长15.64%,未来该业务将为公司提供看点。

    风险因素:原料价格上涨;PVC 价格下行;新项目投产不及预期。

    盈利预测及估值。由于原料供应受限,公司产品价格中枢有望上升,业绩长期有所支撑,目前公司估值水平处于历史低位,看好公司估值水平在业绩增长下快速修复。维持2018/19/20 年归母净利润预测为12.19/14.71/16.12 亿元,对应EPS 为0.47/0.57/0.62 元,维持10.0 元的目标价,维持“买入”评级。