传化智联(002010)中报点评:智能物流布局持续推进 营收翻倍前景看好

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2018-08-26

投资要点

    传化智联(002010)于2018 年8 月21 日发布2018 年半年报。报告期内,公司实现营业收入110.91 亿元,同比增长91.67%;实现利润总额4.83 亿元,同比增长19.82%;实现归属于上市公司股东的净利润2.71 亿元,同比增长43.30%;基本EPS 为0.08 元;加权平均ROE 为2.35%。另外,公司预计2018 年1-9 月归属上市公司的净利润为3.33 亿元至4.05 亿元,同比增长40%至70%。对此,我们点评如下。

    智能物流高速发展,带动公司营收大涨。2018 年上半年,公司智能物流行业实现营收77.95 亿元,同比增长146.58%;智能物流营收占公司总营收的比重由去年同期的56.04%增长为72.09%,智能物流已成为公司主导业务。智能物流行业的迅猛发展带动了公司营收大涨。

    传化网智能物流布局持续推进。公司不断推进“全国化城市物流中心、金融服务、智能化”三大基础设施建设,累计为 461.20 万司机及车辆和17.7万物流商提供服务。报告期内,公路港城市物流中心内企业实现营业额189.36 亿元,纳税额达7.25 亿元;金融服务实现支付业务流量902.72 亿元,保理业务9.14 亿元,融资租赁业务放款量2.46 亿元;智能化业务启动传化网1.2-2.0 工程,将公路港升级为信息港,提供系统+运营+服务的综合解决方案。传化网“物流+金融+互联网”的模式正在不断深化发展。

    传统化工稳步发展,业务整合效果初显。2018 年上半年,公司化工行业实现营收30.95 亿元,同比增长21.68%;毛利率23.45%,同比下降2.80个百分点。化工产业保持稳定发展,主因是公司在完成对拓纳化学、美高的收购后,不断深化行业协同合作,业务整合效果初步显现。

    风险提示。1)线下公路港建设不及预期;2)线上传化网推进不及预期;3)化工品景气下行。

    盈利预测及估值。我们长期看好公司智能物流布局以及公司“物流+金融+互联网”的独特模式;同时考虑到其业绩高增长的潜力以及标的稀缺性,维持公司2018-2020 年EPS 预测0.26/0.34/0.40 元,维持目标价13 元和“买入”评级。