石化机械(000852)中报点评:订单大增 二季度收入业绩大幅改善 明后年趋势向上

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2018-08-26

投资要点

    事件:2018H1 收入快速增长,业绩实现减亏,2018Q2 单季扭亏

    公司发布2018 年半年报,2018H1 实现营业收入18.5 亿元,同比增长38%,归母净利润为-0.83 亿元,较去年同期1.6 亿元的亏损实现减亏。2018 年二季度单季度营收13.1 亿元,同比大幅增长70%,单季归母净利润174 万元,较一季度实现扭亏。

    上半年订单大幅增长53%;业务趋势向上,盈利拐点逐步显现

    公司综合毛利率达17.3%(+6.0pct),盈利质量改善明显。分业务看,石油机械业务营收8.7 亿元(+41%),毛利率为20%(+6.24pct);钻头及钻具业务营收2.5 亿元(+62%),毛利率为31%(+9.7pct);油气钢管业务营收5.1 亿元(+35%),毛利率为3.7%(-4.13pct)。

    2018 年上半年,公司累计新增订货35.9 亿元,同比增长52.7%。公司服务制造完成新签合同同比增长32%,钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。2018 年上半年,公司全面布局海外市场,强化重点项目运作,海外市场累计实现新增订单4 亿元。此外,公司强化现金流管理,持续开展应收账款清收工作,应收账款较年初减少2 亿元。

    油服:板块性大机会;从国家能源安全视角,油气增产、油服趋势向上

    战略看好油服,2018-2020 年趋势向上。据中石油、中海油官网报道:近日中石油、中海油召开专题会议,研究提升国内油气勘探开发力度,以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大,原油和天然气缺口分别近70%、40%,进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。

    原油价格回暖。2017 年全球勘探开发支同比增加7.3%,结束了2014 年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018 年资本支出计划中,勘探开发资本支出合计达2861-2961 亿元,同比增长18%-22%。2018-2020 景气向上!

    石化机械:增长亮点——受益页岩气开采潜力大,公司压裂设备空间广阔

    我国页岩气储量全球第一,2017 年,我国页岩气产量达90 亿立方米,仅占天然气总产量的6%,开采潜力大。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划(2016-2020 年)》,2020 年要实现页岩气产量300 亿立方米的目标。较高的页岩气产量目标有望推动压裂设备等装备需求大量释放,石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头,有望受益页岩气增产需求。

    投资建议:公司为中石化旗下唯一油气装备企业,受油价回升与国家能源安全因素驱动,我们认为公司盈利趋势向好,业绩弹性较大。我们预计2018-2020年营收为52/61/69 亿元;净利润为1.14/1.90/2.47 亿元,同比增长1107%/68%/30%。对应PE 为45X/27X/21X。维持“增持”评级。

    风险提示:油价低位运行风险;国企改革低于预期;资本支出不达预期风险。