昆仑万维(300418)半年报点评:社交内容变现持续深化 游戏业务更名GAMEARK再起航

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2018-08-24

游戏与社交内容平台双驱动,2018H1 业绩稳中有升

    2018H1 公司实现营业收入17.68 亿元,同比增长1.79%,归母净利润5.63亿元,对应EPS 0.49 元,同比增长46.52%,增长在于:1)闲徕互娱逐渐实现用户下沉,巩固优势市场,收入利润显著增加;2)Grindr 用户数、付费用户转化率稳步增长,收入随之提升;3)公司处置部趣店股份增厚业绩。

    2018H1 公司营业成本2.77 亿,同比下降27.46%,主要为社交网络业务成本减少;销售费用为4.18 亿元,同比增长8.30%;管理费用为4.18 亿元,同比增长47.52%,主要为职工薪酬、股权激励费、项目开发费增加所致;财务费用为0.79 亿元,同比增长92.99%,系汇率变动和利息支出增加所致。

    社交内容平台商业变现深化,游戏业务更名再起航

    1)Opera 及Grindr 拓宽公司全球用户来源,多元化社交内容平台协助商业变现。Opera 于2018 年7 月27 日在美国纳斯达克上市,总股本2.19 亿股,总市值12.6亿美元。Opera 全球MAU达3.5亿,浏览器业务全球市占率达3.49%,位列第五,其在搜索导航基础上增加内容分发,通过信息流广告提高变现潜力。Grindr 在美国的市场份额排名第一,通过不断优化产品性能和用户体验提高用户粘性和付费转化率,挖掘社交亚文化变现价值。

    2)休闲游戏业务收益稳定增长。2018H1 闲徕互娱实现营收8.27 亿元,同比增加25.49%,实现净利润5.63 亿元,同比增加74.84%。另一方面,昆仑游戏报告期内表现欠佳,净利润为2.37 亿元,但其中投资收益2.52 亿元,实际扣除投资收益净利润为负,加上昆仑在线(马来西亚)净利润0.89 亿元,自研&发行游戏业务净利润为0.75 亿元。

    投资建议

    公司业绩动力实现转换,社交网络平台成为主要驱动,其中Opera、Grindr 变现空间广阔,卡位优势明显;同时休闲游戏及游戏出海稳中有升。预计公司18/19/20 年EPS 为0.93/1.07/1.22 元(不考虑闲徕互娱剩余股权注入可能),当前股价对应同期18/15/13 倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示

    游戏产品生命周期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、政策风险等