大禹节水(300021)半年报点评：订单持续落地 业绩高速增长

事件：

    8 月22 日，大禹节水发布2018 年半年报，2018 年上半年公司实现营收7.84 亿元，同比增长50.92%；归母净利润为0.56 亿元，同比增长91.63%；扣非后归母净利润0.49 亿元，同比增长81.18%，对应EPS0.07元/股。

    观点：

    订单持续释放，业绩符合市场预期。公司上半年实现营业收入7.84亿元，同比增长50.92%；归母净利润为0.56亿元，同比增长91.63%，符合市场预期。公司收入利润的大幅扩张主要得益于前期项目的陆续落地和施工进程的逐步推进，特别是报告期内落地的15.92亿元天津武清农村生活污水处理项目，上半年落地即贡献收入1.18亿元，预计项目在今明两年的建设期内还将贡献稳定收益。公司上半年实现新签订单25.78亿元，为全年业绩增长奠定良好基础。

    管理优化持续，毛利提升费用稳定。报告期内公司节水工程设计施工能力进一步增强，节水工程施工业务和工程设计业务毛利率同比分贝提升4%和12.89%，整体毛利率提升2.13个百分点，盈利能力提升明显。公司2018年上半年销售费用率6.12%，管理费用率7.76%，同比分别下降0.72、0.99个百分点。财务费用由于借款增加，同比上升1.81个百分点，公司整体费用率维持稳定。

    乘乡村振兴之风，把握政策红利期。乡村振兴战略提升为国家战略高度，农业节水工程与农村基础设施建设迎来政策红利期。公司凭借国内国际的战略布局，以及多年积累下来的产品生产优势和逐步成熟的工程建设经验，有望充分受益于行业的景气发展，实现业绩的持续高速增长。

    结论：

    我们看好“三农三水”行业的广阔前景和公司作为行业龙头订单持续落地带来的业绩增长。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为3.01亿元，4.07亿元和5.48亿元，EPS分别为0.38，0.51和0.69，对应PE分别为14X，10X，8X，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示：项目推进不及预期，政策落地不及预期等。