威华股份(002240)公司深度：传统主业稳定 “锂业+稀土“初露端倪

　　摘要：

    　　公司传统主业为中纤板的生产和销售、林木的种植与销售，是我国纤维板龙头企业之一。2016 年公司进入锂和稀土等新能源材料领域，目前形成了锂盐、磁材回收稀土和传统主业三项业务齐发展。

    　　盈利预测：由于传统纤维板业务毛利较低，公司近年着手改善，同时由于公司在中纤板业务上具有稳定的客户，且地产、家具行业稳定发展，预计中纤板业务产量与价格均将稳步提升，叠加毛利率改善，纤维板业务盈利水平将呈逐步回升。

    　　2018 年公司第一条锂盐生产线投产，按与洛克伍德合同的下限6875 吨锂盐进行假设。我们得到2018-2020 年碳酸锂产量分别为6875 吨、20800 吨和40000 吨。2018 年致远锂业实现利润完全并表，锂盐业务的盈利将增厚公司的业绩。

    　　公司目前已有磁材回收能力6000 吨，对应稀土氧化物产能1200吨，总设计产能1.2 万吨，预计2020 年稀土氧化物产能可达2400吨。在当前稀土供给侧改革背景下，稀土回收能有效缓解供给侧不足，价格稳定提升。

    　　公司三大业务分别是纤维板、锂盐业务和磁材回收，且自2018年开始两项新业务已逐步推进，未来随着各业务的全面达产规模效益将逐渐显现。同时行业集中度提高，订单获取加速，预计公司2018-2020 年实现营业收入为30.68 亿、41.11 亿和49.33 亿，EPS分别为0.25 元、0.68 元和0.97 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：1）纤维板业务业绩改善不及预期。2）锂盐项目开工、原料供应进度不及预期。3）稀土等产品价格下跌超预期。