巨星科技(002444)中报点评：中报业绩符合预期 各项业务稳步增长

事件：公司发布2018 年中报，2018H1 营收21.98 亿元，同比增32.62%；实现归母净利3.20 亿元，同比增28.42%。公司预计2018 年1-9 月归母净利5.06-5.70 亿元，同比增20%-35%。

    点评：报告期内公司各项业务均实现稳步增长，2018Q1 人民币升值造成的汇兑损失局面得到扭转，业绩整体符合预期。

    各项业务稳步增长，智能装备业务有望持续超预期。2018H1工具五金业务营收18.88 亿元，同比增28.6%，其中2017H2并表的Arrow 营收2.3 亿元；智能装备营收3.04 亿元，同比增65.3%，其中激光测距仪和模块化仓储提取系统（MSFS）业务增速较快。公司MSFS 业务在北美顺利拓展推广，成功运营经验有望在国内得到快速复制，并成为未来几年进入快速增长通道，迅速形成公司新的利润增长点。

    人民币升值趋势扭转，公司盈利能力持续提升。公司海外业务收入占比较高，毛利率和汇兑损益受人民币汇率波动影响较大。伴随年初人民币大幅升值，公司2018Q1 汇兑损失超过9000 万，对公司盈利增长造成较大压力。进入二季度，人民币快速贬值，公司2018H1 整体汇兑收益近5000 万元，汇兑损益对公司的负面影响得到有效扭转。尽管报告期内原材料成本上升导致公司毛利率下滑近7 个百分点，汇兑收益有效抵消毛利率下滑负面影响，盈利能力持续提升。

    海外布局逐步完善，贸易争端可能影响将得到有效化解。公司当前65%收入来源于对美出口，面对可能的中美贸易争端逐步升级，公司对美出口业务面临较大风险。在先后收购美国Arrow 和欧洲Lista 并形成欧美市场布局后，公司将继续加快国际化发展，设立海外制造基地，调整公司在全球范围的制造分工布局，逐步有效化解可能面临的海外市场风险。

    投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利7.5、9.14 和10.39亿元，同比增36%、22%和14%，对应EPS 分别为0.70 元、0.85元、0.97 元，对应PE 分别为15X、12X、11X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：原材料成本上升，贸易争端升级，汇率大幅波动。