科华恒盛(002335)半年报点评：业绩符合预期 云基业务快速增长

事项：

    公司发布2018年上半年业绩报告。2018年H1公司实现营业收入13.8亿元，同比增长58.0%；归母净利润7898万元，同比下降约71.5%，若剔除上年同期股权收益，同比增长约40%以上。

    平安观点：

    营业收入规模符合预期，云基业务快速长：2018 年上半年，公司继续坚持一体两翼的战略目标，以能基业务为主体，云基业务和新能源业务为两翼，积极推动公司营业收入的增长。作为公司转型重点的云基业务，实现了6.3 亿元的营业收入，同比增长213%。我们认为，公司上半年营业收入规模符合我们的预期，在云基业务快速增长的驱动下，全年营业收入规模有望达到29.5 亿元。

    2018 年前三季度有望保持净利润的高增长：公司预计2018 年前三季度归母净利润约为9491 万元-14061 万元。前两季度，公司归母净利润分别为3050 万元和4848 万元。根据我们行业调研的情况显示，公司数据中心的上架率正在逐步提升，因此，公司在2018 年Q3 的归母净利润有望保持环比小幅增长的态势。总体来看，我们认为公司前三季度归母净利润规模有望达到1.3 亿元以上。剔除上年同期股权收益，同比增长约30%左右。

    公司收获阿里巴巴意向函，云基业务发展有望加速：公司于近期收获阿里巴巴数据中心建设的意向函，并于近日披露了双方可能的合作细节。根据披露的合作细节，我们认为该项目正式投产后，每年可以给公司带来4000万元左右的净利润，高于我们之前预期的3000 万元。整体来看，云基业务发展有望加速。

    投资建议：我们对公司业务整体发展趋势保持乐观态度，并维持之前对公司业绩的预测值。预计2018 年-2020 年，公司归母净利润分别约为：2.4亿元、3.2 亿元和4.3 亿元。对应EPS 分别为：0.86 元、1.12 元和1.53元。维持“推荐”评级。

    风险提示：1、IDC 机架建设进度不及预期将影响公司经营业绩：公司云服务的收入的增长主要依靠于机架资源的建设投入，若是机架建设进度不及预期，首先，公司会错过快速增长的市场需求，从而使得云服务收入增长将不及预期，其次，会使机架销售周期变长，机架利用率不能及时提升，从而云服务业务的毛利率水平，使得云服务毛利增长不及预期；2、高端UPS 市场出现激烈的价格战将影响公司经营业绩：公司是国内高端UPS 市场中领先的国产品牌，市场份额较为稳定，但是不能排除有玩家为了获得市场份额而采用低价策略来争夺客户，若是友商产品出现大幅降价，将迫使公司同步调低产品单价，从而使得高端UPS 毛利增长不及预期；3、云基业务拓展不及预期将影响公司经营业绩：云基业务是公司转型战略的重点，公司也在投入资源进行大力拓展，若是拓展进度不及预期，将影响公司经营业绩。