鲁阳节能(002088)中报点评:半年报业绩延续快速增长 景气升级中率先脱颖而出

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/李金宝 日期:2018-08-23

报告要点

    事件描述

    公司公布半年报,收入7.64 亿元,同比增长16.2%;归属净利润1.49 亿元,同比增长138.3%。

    事件评论

    需求景气支撑陶瓷纤维和岩棉两大业务均迎改善。上半年分产品看,陶瓷纤维收入同比增长17.73%,主要是下游迎来结构性景气,公司高端纤维市场迎来景气放量;玄武岩纤维收入同比增长7.6%,主要得益于在下游景气升级下,公司产能逐步放量。盈利能力看,上半年综合毛利率43.08%,同比提升近9 个pct,分产品看,陶瓷纤维毛利率提升约9.9 个pct,主要来自公司高端产品占比不断提升,玄武岩纤维毛利率同比提升3.6 个pct。三项费率18.7%,同比下降2.6 个pct,其中销售费率下降3.3 个pct,管理费率提升1.4 个pct,主要是职工薪酬及开发支出增加所致,最终实现归属净利润1.49 亿元,同比增长138%。

    单季度看,公司经营持续改善。2018Q2 公司实现收入4.6 亿元,同比增长16.8%,延续了快速增长趋势,归属净利润0.96 亿元,同比增长110.5%,实现连续9 个季度超50%增速。另外,公司预计2018 年前3季度归属净利润同比增速为50%~90%,对应归属净利润为2.09~2.64亿元,折算3 季度为0.59~1.15 亿元。

    龙头凭借较强竞争优势,在行业景气周期中脱颖而出。公司是亚洲最大陶瓷纤维厂商,全球排名前三。当前我国陶瓷纤维行业伴随着下游石化等领域需求驱动迎来一轮景气周期,而石化等高端市场对产品品质、供货渠道、生产规模等都提出了较强要求,公司深耕这一领域多年,在市场中具备绝对龙头地位,凭借过往多年的积淀在新一轮市场景气中快速抢夺市场;同时,岩棉市场定位于建筑保温,随着节能升级驱动,市场景气趋势确立,公司作为行业龙头企业,通过扩产能等方式快速抢占制高点,新产能也将在2019 年贡献较大的业绩弹性。

    股权激励计划进一步激发管理活力。预计公司2018~2020 年公司EPS为0.93、1.19、1.50 元1,对应PE 为15、11、9 倍,维持买入评级。

    风险提示: 1. 需求景气持续性较弱;

    2. 行业新产能增加较多。