滨江集团(002244)中报点评:积极布局杠杆提升 迈进千亿红利共享

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-08-23

亿红利共享

    第一,盈利有待回升,销售迈向千亿:公司在2018 年上半年实现营收95.54 亿元,同比增长92.3%;实现归母净利5.8 亿元,同比降低37%;实现每股收益0.19 元。公司整体增收不增利主要在于毛利水平滑落、财务费用上行、合作比重提升、投资收益缩水等原因。公司2018 年上半年实现销售金额405.5亿元,同比增幅高达81%,增幅位居主流房企前列。我们预计下半年公司会将继续加大推盘力度,以期迈进千亿门槛。

    第二,乘势旧改以期领军长租,拓展积极杠杆有所上行:截至8月中旬,公司通过通过招拍挂、参与项目合作开发和收购等方式,陆续在杭州、温州、湖州、宁波等地斩获土地共计14 幅,合计建筑面积达到164.6 万方,总地价超过180 亿元,同比增幅分别高达131.7%及82.6%。公司去年下半年以来积极的土地布局战略和融资加杠杆下,期内储备货币资金降幅较大,长期借款提升显著,净负债率由前值的-10%大幅提升至61%,短债压力由前值的8%提升到29%。我们相信杠杆率的提升也是公司跨越千亿的必经之路。

    第三,多元投资力争百亿规模,千亿腾飞共享成长红利:2017 年公司进一步扩张预期,计划以 40 亿元的资金投资于一级、一级半、二级市场,同时争取在2018 年投资总额达百亿量级。今年7 月,公司公布了名为“千亿腾飞幸福分享计划”的员工项目股权跟投计划。体现了公司对于激励基层员工积极性的重视,这也为公司下半年的销售提速和杠杆降低奠定坚实基础。

    第四,盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计 18、19 年EPS 为0.68、0.82 元,维持“买入”评级。

    风险提示:行业调控加剧,长租公寓相关政策落地不及预期