白云山(600332)中报点评:中期业绩实现较快增长 大健康板块利润率进入上升通道

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐佳熹/黄翰漾 日期:2018-08-23

盈利预测:作为工商业一体的华南地区龙头企业,公司大健康业务预计未来将保持稳定增长,利润率提升有望为公司带来业绩弹性;大南药板块流感、提价等因素利好下今年有望实现较快增长;商业板块在并表整合广州医药后完善公司工商业体系,后续亦有望在协同效应下逐渐发力。我们调整盈利预测,考虑广州医药并表、不考虑公允价值变动带来的非经常性损益影响,预计公司2018-2020 年营业收入为458.4/647.4/712.6 亿元,归母净利润为27.4/35.1/44.2 亿元,EPS 分别为1.68、2.16、2.72 元,2018 年8月22 日股价对应PE 为20.7 倍、16.1 倍、12.8 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:大南药主力品种增速不及预期;王老吉销量不及预期;王老吉利润率改善不及预期;商业板块整合不及预期