巨星科技(002444)中报点评:业绩符合预期 智能装备高增长有望持续

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫 日期:2018-08-23

1H18 业绩符合预期

    巨星科技公布 1H18 业绩:营业收入22.0 亿元,同比增长32.6%;归属母公司净利润3.2 亿元,同比增长27.5%,对应每股盈利0.30元。2Q18 公司实现营收、归母净利润13.1/2.0 亿元,同比增长44.3%/40.2%,符合预期。

    业绩持续增长,毛利率因原材料涨价下滑较多。1H18 手工具/智能装备实现收入18.9/3.0 亿元,同比增加28.6%/65.3%,对应毛利率为28.3%/26.7%,分别下降6.7/8.6ppt。公司综合毛利率为28.2%,同比下降7.0ppt。主要受到上游原材料钢材等涨价影响。

    汇兑收益导致财务费用下降,净利率小幅下滑。销售费用率上升0.9ppt,管理费用率持平,美元兑人民币升值导致财务费用大幅下降4.2ppt;此外,公司来自联营企业长期股权投资带来的收益比去年同期多出0.5 亿元,因此整体净利率小幅仅下滑0.6ppt 至14.6%。1H18 经营性现金流入同比减少49.3%至0.90 亿元,主要因ARROW 并表导致生产经营费用增加。

    发展趋势

    收购欧洲高端工作存储解决方案龙头 Lista,智能装备更进一步。公司2H18 将完成对Lista100%股权的收购,智能装备的技术实力和全球化能力将大幅提高,且Lista 下半年并表约增厚0.5 亿元利润,智能装备全年增长有望超过60%。

    前三季度指引谨慎乐观,持续关注中美贸易摩擦。公司指引2018年1-9 月归母净利增加20%~35%,增速中枢与上半年增速持平。我们认为,虽然中美贸易摩擦对公司出口美国业务将带来负面影响,但公司正在加强在美国本土生产布局和加快在欧洲业务渗透,未来国际化布局将更加合理。

    盈利预测

    考虑到原材料涨价压力,将18 年整体毛利率下调至30%,将18/19年EPS 从0.77/0.86 元分别下调9.8%/1.5%至0.69/0.84 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年14.2/11.7 倍P/E。考虑到贸易摩擦和公司盈利能力下滑,将目标价下调31%至13.49 元,对应18/19年19/16 倍P/E,估值合理偏低,维持推荐评级,有37%的空间。

    风险

    中美贸易摩擦加剧;智能装备业务整合低于预期。