曲江文旅(600706)中报点评:Q2净利同比+90% 深度受益“一带一路”

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺燕青 日期:2018-08-22

  事件

      公司于8 月21 日发布半年报,2018 年上半年实现营业收入6.27亿元,同比增长25.53%,实现归母净利润7138.94 万元,同比增长40.82%。

      简评

      业绩符合预期,Q2 爆发增长,受益全省旅游发展提速

    公司半年业绩符合预期,营收和归母净利同比均大幅增长,其中营收6.27 亿元,同比增25.53%,归母净利7138.94 万元,同比增40.82%,扣非归母净利同比增38.05%,归母净利增速同比提升21.66pct,其中Q2 归母净利同比+90.54%,增势强劲,主要系报告期内大唐芙蓉园景区管理等主营业务同比增长较快,公司聚焦主营,报告期内景区运营管理业务约占营收的68.43%。公司主营景区提速增长得益于景区升级及管理能力提升,也得益于西成高铁开通等因素对陕西省旅游业发展的促进,报告期内,陕西接待境内外游客3.28 亿人次,同比增24.14%,增速同比+8.15pct。实现旅游收入3076.43 亿元,同比增30.29%,增速同比+1.99pct。

      公司掌握大量优质景区资产,受益“一带一路”战略推进

    公司主要运营景区包括大唐芙蓉园、曲江海洋极地公园、西安城墙、大明宫国家遗址公园等,报告期内,公司唐华宾馆改造项目、曲江海洋极地公园二次提升项目全面推进,重大品牌和主题活动加强营销,增长较好的大唐芙蓉园通过新春灯会等活动产生较大影响力;且西安作为“一带一路”的重要节点城市,文旅产品将深度受益“一带一路”战略整体推进,公司产品的文化特色将利于突出。2019 年第二届“一带一路”高峰论坛将在西安举行,公司有望继续受益西安整体旅游环境的提升。

      实控人整合西安地区旅游资源,未来大旅游平台协同预期明显

    今年7 月,西安市政府通知拟将授权西安市国资委持有的西旅集团100%国有股权无偿划转西安曲江新区管委会,此举致使西旅集团旗下两家上市公司西安旅游和西安饮食实控人变更为曲江新区管委会。作为公司的实控人,曲江新区管委会充分整合了西安地区的上市旅游资源,且其对外投资包括西安地区多个文化、演艺、曲艺、出版社、旅游营销等公司,本次纳入上市旅企,增强协同能力,利于实现管委会下多个旅游和文化演艺平台资源的互补,对于公司主营业务发展和支持也预期有促进作用。

      西安市获华侨城巨额投资,叠加国企改革推进,公司有望整体受益

    去年6 月,华侨城宣布未来5 年将在西安市投资2380 亿元,重点打造文旅产业,核心是以“周秦汉唐文化+现代化国际大都市”为主线,实施“1+7”系列重大项目建设,这也是近年西安市最大招商引资项目。虽然华侨城西部投资不再增资持有公司大股东曲江旅游集团100%股权的曲江文投,但预期对于公司经营并无明显影响,且华侨城表示仍将继续推进在西安布局的文旅产业,公司有望受益西安整体旅游产品品质的提升。另外,西安国企改革进一步推进,公司仍有望受益,未来存在通过国企改革进一步激发活力的可能。

      投资建议:我们认为公司上半年业绩同比增速较快,Q2 爆发,主要得益于景区管理能力提升、项目升级推进、交通改善促陕西旅游市场整体的高增长等因素,预计下半年将延续增长势头。叠加2019 年西安“一带一路”高峰论坛的催化、实控人整合旅游资源实现协同以及西安市整体旅游项目建设提速的共同作用,公司将全面受益,中长期稳定增长的逻辑基本能得到保证。

      预计2018-2020 年EPS 分别为0.57、0.63、0.71 元,目前股价对应PE 分别为22X、20X、17X,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示:公司项目升级和推进不及预期;华侨城投资西安市文旅项目进展存在不确定性。