永兴特钢(002756)半年报点评:18Q2产量环比增10% 盈利环比增44%

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘彦奇 日期:2018-08-22

投资要点:

    18H1 盈利2.24 亿元,同比增34.33%;18Q2 盈利1.32 亿元,环比增43.85%。18H1 公司产品销量14.39 万吨,同比增17.76%;实现营业收入24.28 亿元,同比增24.05%;归母净利润2.24 亿元,同比增34.33%,其中Q1 盈利0.92亿元,Q2 盈利1.32 亿元,环比增43.85%,同比增30.08%;EPS 0.62 元。公司预计2018 年1-9 月归母净利润同比增25%-50%,即3.25-3.91 亿元。

    新产线3 月投产,18Q2 产量环比增10%。公司募投的年产25 万吨轧线2018年3 月投产,根据钢联数据,公司18Q2 产量环比增10%,达7.5 万吨。18H1棒材、线材和其他产品销量分别为8.28、5.38、0.73 万吨,吨钢毛利分别为3127、1735、2959 元/吨,综合吨钢毛利2598 元/吨,吨钢净利1548 元/吨。

    高端产品高增长,SP2215 获得压力容器监管机构准入认可。公司以创新驱动发展,致力于进口替代,产品在高端领域竞争优势突出。报告期内高附加值的镍基合金及特殊钢销量同比增长21.1%,毛利率超过20%的产品销量占比在50%以上。7 月新产品SP2215 通过全国锅炉压力容器标准化技术委员会的技术评审,获准用于620℃及以上超超临界火电机组锅炉压力容器领域。

    戴南地区取缔中频炉冲击不锈钢棒线材短期供给,公司有望受益。5 月24 日江苏兴化市戴南镇中频炉全部关闭取缔,根据我的不锈钢网,戴南地区不锈钢棒线产能占全国的29%,约100-120 万吨,对供给短期冲击较大,致使公司订单激增,并较大幅度上调产品价格,同时停产致原料市场结余采购价格小幅下调,该部分订单主要集中在三季度,我们预计将在三季度业绩中体现。

    公司预计年产1 万吨电池级碳酸锂项目有望于2019 年一季度投产。公司受让子公司永兴新能源30%股权,永兴新能源成为公司全资子公司,公司全力推进年产1 万吨电池级碳酸锂及上游配套项目建设,公司预计19Q1 投产。

    实控人完成增持计划,增持金额1.05 亿元,增持均价23.33 元。公司控股股东、实际控制人高兴江及其一致行动人永兴达实业于2017 年12 月28 日至2018 年6 月27 日增持公司股票450 万股,占公司总股本的1.25%,增持金额1.05 亿元,增持均价23.33 元,增持后合计持有公司总股本的53.11%。

    盈利预测及投资评级。公司不锈钢长材主业稳步升级,新建电池级碳酸锂项目培育新的利润增长点,我们预计18/19/20 年EPS 为1.36/1.69/2.03 元,按8 月21 日收盘价15.55 元计算PE 分别为11.45x/9.22x/7.68x。参考可比公司,给予其2018 年15-18 倍PE,合理价值区间20.40-24.48 元,给予“优于大市”投资评级。风险提示。募投项目及电池级碳酸锂项目效益不达预期。