机器人(300024)中报点评:业绩符合预期 收购韩国自动化标的

类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/诸凯 日期:2018-08-22

机器人发布18 年半年报,公司上半年实现营业收入12.31 亿元,同比增长20%;归属上市公司股东净利润2.13 亿元,比上年同期增长20%;扣除非经营性损益后的净利润为2.05 亿元,比上年同期增长48%,业绩在前期预告范围内。

    物流仓储增长最快,工业机器人板块收入同比增长7.6%。四大业务板块中,物流仓储自动化板块收入3.81 亿元,同比增长32.8%,工业机器人收入3.7亿元,同比增长7.6%,自动化装配与检测线3.28 亿元,同比增长6.7%,交通自动化9600 万元,同比增长11.6%。除物流仓储自动化板块收入增速较快以外,其余板块增速均较低。

    毛利率保持稳定,经营现金流仍面临一定压力。公司整体毛利率33.9%,较17 年增长0.7 个百分点,其中自动化装配与检测线毛利率下降较多,较17 年下降9 个百分点。现金流方面,上半年经营现金流净额-3.76 亿元,由于系统集成业务的行业特性,公司依然面临一些现金流压力。

    多项机器人业务齐发展。18 年上半年,公司机器人业务多点开花,除了在传统的工业机器人上加大了汽车、电子电器、船舶、能源等行业市场推广,还在移动机器人、服务机器人、特种机器人方面均有一定突破,上半年公司与国防领域重要部分签订合同总金额2.94 亿元。

    成功收购韩国shinsung,贡献部分投资收益。今年上半年,公司通过新松投资管理有限公司(40%持股)收购韩国面板与半导体自动化设备公司shinsungFA80%股权, 上市公司间接持有shinsung 32%股权, 根据前期披露shinsung2018 年1-5 月营业收入8.3 亿元,净利润6141 万元,预计上半年shinsung 为公司贡献约2000 多万元投资收益。公司18 年上半年投资净收益主要从新松机器人投资有限公司处获得,获得投资收益为4890 万元。

    业绩预测及投资建议。我们预测机器人2018-2019 年净利润4.89/5.15 亿元,对应PE 53/50 倍,短期估值较高,维持“审慎推荐”投资评级。

    风险提示:制造业投资降速,自动化业务增长低于预期,毛利率下降风险。