兰花科创(600123)中报点评:二季度业绩环比大增 煤炭盈利增强

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2018-08-22

事件:2018 年8 月20 日,公司发布2018 中报,公告称,2018 年上半年公司实现营业收入40.78 亿元,同比增长2.58%;实现归母净利润6.29 亿元,同比增长23.13%

    点评

    二季度业绩环比大增,煤炭业务量价齐升:测算2018 年二季度创造归母净利润4.34 亿元,环比增加122.56%,业绩环比升高的主要原因是煤炭业务量价齐升。2018 年上半年公司生产煤炭375.68 万吨,同比降低6.01%;其中二季度生产煤炭193.74 万吨,环比提高6.48%。上半年实现煤炭销量341.22 万吨,同比降低7.23%;其中二季度销量为206.67 万吨,环比增加51.51%。上半年商品煤综合售价为634.67 元/吨,同比增长10.83%。单位生产成本212.56 元/吨,同比增长5.59%。上半年煤炭业务毛利率62.64%,同比提高1.28 个百分点。

    尿素毛利扭亏,己内酰胺盈利增强:化工板块由于行业景气度提升,盈利能力加强。上半年尿素产、销量分别为44.4 万吨与42.9 万吨,同比分别下降10.91%与22.38%,实现毛利率9.28%,上年同期则为亏损。二甲醚销量稳定,但由于煤价升高,毛利率下滑,二甲醚上半年毛利率为5.82%,上年同期为8.15%,下降2.33 个百分点。己内酰胺产销量分别增加17.09%与26.74%至6.03 万吨与6.02 万吨,毛利率为18.11%,较2017 年同期增长4.58 个百分点。

    整合矿获批,产量增加有望:据公司公告,永胜煤业120 万吨/年矿井于2018 年7 月投入联合试运转,在建玉溪煤矿240 万吨/年项目建设,力求年内首采工作面投入联合试运转。公司下属两个产能90 万吨整合矿重新取得开工报告,其中兰花沁裕煤矿(53.2%权益)2017 年11 月20 日开工,兰花同宝煤业(51%权益)2018 年1 月5 日开工,根据工期计算,这两个整合矿预计在2020 年完工投产,投产后理论可贡献93.78 万吨权益产量。

    恢复提取“煤矿转产发展资金”,加速望云煤矿折旧,预计影响净利润2408 万元:据公告,公司所属生产煤矿自2018 年8 月1 日起,按5 元/吨恢复提取“煤矿转产发展资金”,预计后半年计划生产298.23万吨,预计提取煤矿转产发展资金1,491 万元,预计将减少2018 年净利润1203 万元。望云煤矿西区生产区域已进入矿井末期,公司对相关资产使用年限作出调整,预计尚可使用年限调整为17 个月(2018 年8月至2019 年12 月),折旧年限调整后每月增加折旧额约241 万元。本次会计估计变更,预计将使2018 年公司净利润减少1205 万元。两项举措合计减少2018 年净利润2408 万元。

    煤价维持高位,业绩有望增厚:我们认为2018 年公司业绩有望继续增厚,煤炭方面,煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局,煤炭价格中枢有望继续抬升,公司有望受益。

    投资建议:预计2018-2020 年公司归母净利为10.03/10.81/11.21亿元,对应EPS 分别为0.88/0.95/0.98 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合10xPE,6 个月目标价8.80 元。

    风险提示:煤价和化肥化工产品价格下跌,环保政策压力大影响化工品产量,在建工程进度低于预期