富森美(002818)半年报点评：业绩符合预期 委管项目有序推进

1H2018 营收同比增长17.18%，归母净利润同比增长15.95%

    8 月20 日晚，公司公布2018 年半年报：公司1H2018 实现营业收入7.43 亿元，同比增长17.18%；实现归母净利润3.91 亿元，折合全面摊薄EPS 0.88 元，同比增长15.95%；实现扣非归母净利润3.82 亿元，同比增长15.91%，业绩符合预期。

    单季度拆分来看，公司2Q2018 实现营业收入4.15 亿元，同比增长24.36%，增幅大于1Q2018 增长的9.22%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长19.47%。公司同时发布对2018 年前三季度业绩的预测：预计实现归母净利润5.5-6.2 亿元，对应同比增长区间8.64%-22.47%。

    综合毛利率下降0.22 个百分点，期间费用率下降0.10 个百分点

    1H2018 公司综合毛利率为70.62%，同比下降0.22 个百分点。

    1H2018 公司期间费用率为3.25%，同比下降0.10 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为0.16%/ 3.28%/ -0.18%，同比分别变化0.03/0.00/ -0.12 个百分点。

    委管项目有序推进

    报告期内公司委管业务持续拓展，在省内泸州、自贡新签约两个委管项目。截至报告期末公司自营卖场经营面积超过90 万平米，商户数量2,700余户；加盟/委管卖场经营规模64.90 万平米，其中已开业运营卖场经营规模32.80 万平米。目前公司自营卖场增长相对稳定，我们预计公司未来发展的空间主要取决于委管项目推进情况。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    公司委管项目持续推进，2018 年1 月16 日发布限制性股票激励计划，彰显对未来经营信心。根据最新股本，我们上调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测分别至1.70/ 1.81/ 1.90 元（最新股本下的前期预测为1.62/1.74/ 1.81 元），维持“增持”评级。

    风险提示：

    经营区域较为集中，税收优惠政策变化。