日照港(600017)半年报点评：货物吞吐量稳步提高 整体业绩符合预期

事件：日照港公布2018 半年报。2018 上半年，日照港实现营业收入25.6亿元，同比增长9.78%；实现归母净利润3.55 亿元，同比增长56.3%，实现基本每股收益0.11 元，同比增加57.1%。

    货物吞吐量稳步增长，中美贸易摩擦总体影响较小。上半年公司累计完成货物吞吐量12169 万吨，同比增长6.62%。其中，金属矿石上半年吞吐量7608万吨，同比增速9.14%；煤炭及制品吞吐量2059 万吨，同比增长22.92%；木材、水泥货种受下游需求增长带动，吞吐量增幅分别达到12.66%和31.78%。受中美贸易摩擦影响，粮食、钢铁等货种吞吐量出现一定下滑，货物吞吐量基数较小，对总吞吐量整体影响不大。

    瓦日线煤运逐渐放量，趁“禁汽运煤集港”政策抢抓焦炭业务。2018 年上半年，日照港共接卸万吨大列330 余列，完成煤炭集港约250 万吨，万吨大列到港实现常态化、规模化；此外，日照港利用北方港口禁止汽运煤集港政策的实施，大力发展焦炭业务，上半年完成焦炭吞吐量514 万吨，同比增长113%。

    紧密布局“无水港”，加大客户开发力度。在当前国家大力推行“公转铁”政策的大形势下，日照积极布局铁路集疏运体系，在西部市场及腹地铁路沿线新设立了4 个“无水港”，同时加大客户开发力度，在河北、山西、山东等地举行多场市场推介会，仅上半年累计开发客户98 家，货源740 余万吨。我们预计随着日照港铁路优势的进一步凸显，对周边区域客户吸引力将继续提升。

    港口吞吐量增长预测逻辑得到验证。我们在6 月18 日发布的《业绩增长预期明确，快速发展正当其时》深度报告中提出瓦日线放量、精品钢基地建设提振吞吐量的逻辑得到了初步验证。我们预计，随着交通部进一步推行大宗商品“公转铁”政策，全国铁路货运量将继续增加，作为全国唯一一个拥有两条千公里以上铁路直达港口的日照港将持续受益，精品钢基地建设的稳步推进也将继续拉动日照港铁矿石货量的增长。

    盈利预测。我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.19、0.20、0.21 元，对应现价PE 为16、16、15 倍，继续给予2018 年20-23 倍PE，对应合理价值区间3.8-4.37 元。给与“优于大市”评级。

    风险提示。中美贸易战持续恶化，精品钢基地建设不及预期。