深度*公司*广田集团(002482)中报点评:营收利润增长稳健 新签订单进入上行通道

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王钦 日期:2018-08-22

  公司发布2018 年中报,营收60.89 亿元,同增17.52%;归母净利润2.81亿元,同增30.30%;EPS0.18 元,同增28.57%。公司家装业务可复制性强,2018 年家装订单与收入全面进入上行通道,业绩增长动力强劲。

      支撑评级的要点

    营收与利润增长稳健,各项指标保持平稳:公司上半年营收60.89 亿元,同增17.52%;归母净利润2.81 亿元,同增30.30%。其中毛利率小幅下滑0.55pct 至11.52%;各项费用率小升0.22pct;受益于投资收益、营业外收入增加以及少数股东收益减少,净利率有所上升。公司负债率59.74%;经营性现金流入1.33 亿元,关键指标总体保持稳定,营收利润增长稳健。

    装修订单全面爆发,进入上行通道:公司上半年新中标订单有较大增速,家装新签或新中标订单97.02 亿元,合计同比增长138.20%,公装新签或新中标订单40.37 亿元,合计同比增长86.83%。公司通过与恒大等地产龙头的深度合作,有效规避目前地产融资难,项目落地难的问题。同时借助2B 家装可复制性强的特点,以及长租公寓等下游需求增长点,未来家装需求仍有空间。

    2B 家装依然看好,公司金融业务有效对冲现金流风险:随着城市流动人口增加以及居住要求的提升,长租公寓以及批量化住宅精装需求有明显增长。公司2B 家装业务可复制性强,未来可通过规模优势培养成本优势。公司应收账款ABS 有效对冲建筑行业现金流趋紧的问题,经营性现金流在建筑企业中表现突出,利好公司进一步扩张业务。

      评级面临的主要风险

    下游地产项目落地不及预期、长租公寓需求不及预期。

      盈利预测与估值

    公司业绩增长基本符合预期,考虑未来2B 家装业务释放预期,预计2018-2020 年公司营业收入为164.22、192.19、218.53 亿元,归母净利7.42、8.42、9.50 亿元。EPS 调整为0.48、0.55、0.62 元。维持增持评级。