茂业商业(600828)半年报点评：业绩符合预期 迈向多区域龙头

1H2018 公司营业收入同增1.5%，归母净利润同增37.31%

    8 月20 日晚，公司公布2018 年半年报：公司1H2018 实现营业收入60.66 亿元，同比增长1.50%；实现归母净利润5.38 亿元，折合全面摊薄EPS 0.31 元，同比增长37.31%；实现扣非归母净利润5.20 亿元，同比增长37.26%，业绩符合预期。

    单季度拆分看，公司2Q2018 实现营业收入27.27 亿元，同比增长0.41%，增幅小于1Q2018 增长的2.41%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长33.08%。

    综合毛利率上升2.22 个百分点，期间费用率下降0.92 个百分点

    1H2018 公司综合毛利率为29.10%，同比上升2.22 个百分点；1H2018 公司期间费用率为14.81%，同比下降0.92 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为9.96%/ 2.27%/ 2.58%，同比分别变化-0.84/0.14/ -0.22 个百分点。

    会员体系持续完善成长，有望成长为多区域龙头

    报告期内公司新增门店1 家，关闭门店一家，截至报告期末公司拥有各业态门店共36 家。公司会员体系成长迅速，新会员系统已覆盖华南区内蒙古区和西南区（仁和除外）门店，截至报告期末拥有会员236 万，会员销售额占公司销售额比例约44.76%。随着公司多区域销售规模的增长，在成都、深圳、内蒙古等区域的市场影响力日益增强，有望成长为多区域龙头百货企业。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    公司主力店成长情况良好，新收购门店增长潜力大，我们维持对公司2018-2020 全面摊薄EPS 分别为0.69/ 0.73/ 0.76 元的预测，维持“增持”评级。

    风险提示：

    区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期。