明牌珠宝(002574)半年报点评：业绩符合预期 黄金制品营收恢复明显

公司1H2018 营收同比增长27.06%，归母净利润同比增长7.79%

    8 月20 日晚，公司公布2018 年半年报：1H2018 实现营业收入23.83亿元，同比增长27.06%；实现归母净利润6018 万元，折合全面摊薄EPS0.11 元，同比增长7.79%；实现扣非归母净利润1661 万元，同比减少63.11%，业绩符合预期。

    单季度拆分看，公司2Q2018 实现营业收入11.32 亿元，同比增长48.74%；实现归母净利润2372 万元，同比减少31.66%。公司同时发布了对2018 年前三季度的业绩预测：预计实现归母净利润8000-9500 万元，对应同比增长区间-2.75%-15.49%。

    综合毛利率下降2.67 个百分点，期间费用率下降2.37 个百分点

    1H2018 公司综合毛利率为8.26%，同比下降2.67 个百分点。

    1H2018 公司期间费用率为5.77%，同比下降2.37 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为4.51%/ 1.05%/ 0.20%，同比分别变化-0.96/-0.30/ -1.12 个百分点。

    个性化产品开发初见成效，素金制品收入恢复明显

    报告期内公司着重推进个性化产品研发，推出了tar Flame121 完美星焰、seelove 见证爱系列等多系列新品，力图打造富有内涵、风格的产品体系，在时尚、婚庆、童趣三大方向推广。新品推广的成效目前主要体现在黄金饰品方面，报告期内公司黄金饰品营收同比增长33.88%。

    维持盈利预测，维持“中性”评级

    公司收入端呈现恢复势头，但由于收入增长主要动力来源于毛利较低的黄金饰品，业绩端压力或将持续。我们维持对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 分别为0.23/ 0.25/ 0.29 元的预测，维持“中性”评级。

    风险提示

    居民消费增速未达预期，新款产品市场认可度未达预期。