吉艾科技(300309)中报点评:AMC业务进展顺利 业绩略不及预期

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:魏涛/刘涛 日期:2018-08-21

事件:公司近日发布2018年中报,实现营业收入 3.61 亿元,同比增49.24%,归母净利润1.69 亿元,同比增178.39%,EPS 为0.35元;较前期公布的业绩预告低了10%左右(预告净利润1.82-1.9 亿元);同时公司发布了三季度业绩预告,预计单季净利润为1.14-1.4 亿元。

    公司AMC 板块业务成业绩主要来源。公司上半年实现合并净利润1.66 亿元,其中AMC 业务板块实现净利润1.69 亿元,贡献度超过100%,同比增长141%。公司已经阶段性完成了AMC 管理平台的构架及资管团队的全国战略性布局,业务范围快速扩大。

    轻资产业务发展迅速。截至报告期末,公司AMC 业务累计持有和管理的金融类特殊资产规模合计约323.61 亿元,较去年底增长了102%,其中自持类资产合计147.62 亿元,管理服务类资产合计175.99亿元。管理服务类的占比从2017 年底的25%上升至2018 年6 月底54%。截至报告期末,已有效化解和处置的资产规模为76.29 亿元, 剩余自持类资产合计106.63 亿元,管理服务类资产合计140.68 亿元。相较于自有资金投资,管理服务类业务的盈利模式更加稳定且可预测性。

    不良继续上行,业务需求旺盛。根据银保监会数据,18 年二季度末的商业银行的不良贷款余额为1.96 万亿,较年初增长15.3%,不良贷款率也由1.74%上升至1.86%。此外,在经济下行的压力下,监管层有意推动银行体系的不良出清,以便腾挪出更多的信贷资源。在此背景下,不良资产管理板块业务机会有望增多。

    投资建议:我们下调公司18/19 年盈利预测至3.93 亿元/4.64 亿元。

    风险提示:AMC 业务进展不及预期;炼化厂项目推进不及预期