常熟汽饰(603035)事件点评:投资收益增厚业绩 受益一汽大众周期

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:彭勇 日期:2018-08-21

  事件:

      公司公告2018 年半年报业绩快报,1-6 月实现营业收入6.8 亿元,同比增长16.7%;归母净利润2.7 亿元,同比增长121.9%;归母扣非净利润1.3 亿,同比增长19.4%。

    增持富晟,投资收益增厚业绩

      公司3 月对一汽富晟追加投资,持股比例自10%上升至20%,投资收益提升,增厚公司业绩,导致二季度利润增速远高于收入。一汽富晟14.5%的收入来自内饰件业务,主要客户是一汽大众,与公司业务存在较高的协同,双方通过增持股权和战略合作方式加深合作,有望优势互补,实现1+1 >2 的效果。一汽富晟股权转让方长春凯瑞成承诺2018-2020 年富晟每年归母净利润均不低于3.5 亿元,预计富晟2018年至少为公司贡献7000 万投资收益。

    一汽大众新产品周期到来,公司业绩迎来放量

    公司是一汽大众的核心供应商,为一汽大众主流车型迈腾、奥迪A4L、A6L、Q3、Q5 等配套门内护板、仪表盘、天窗遮阳板、衣帽架等内外饰建,来自一汽大众的收入占比约50%,将充分受益一汽大众新产品周期。7 月,一汽大众销售新车15.4 万辆,重返销量第一车企宝座,随着首款SUV 车型探歌上市,一汽大众新产品周期逐步体现,后续多款新车和改款车接力,10 月奥迪Q2L 上市,年底探荣上市,一汽大众销量有望更上一层楼,公司作为一汽大众核心供应商,将充分受益次轮新产品周期,业绩有望迎来放量。

    盈利预测及投资建议

      公司是国内中高端汽车内饰件领先企业,覆盖一汽大众、宝马、奔驰等多家中高端合资车企,随着下游客户新车型上量和配套产品的增加,公司业绩高增长可期。预计公司2018-2020 年EPS 分别为1.14元、1.29 元、1.47 元,对应2018-2020 年PE 分别为10.7 倍、9.5倍、8.4 倍。给予公司“买入”评级。

      风险提示:一汽大众产品周期不及预期,公司产品推广不及预期