华夏银行(600015)中报点评：资产结构优化 盈利待提升

中报亮点：1、营收和净利润同比增速回升。2、资产结构进一步优化，贷款同比高增17.4%。中报不足：1、负债端存款有一定压力，存款环比-0.4%，且活期化程度降低。2、净非息收入增长较弱。3、逾期90 天以上占比不良较年初上升。4、资本补充仍有一定压力。

    业绩概览：拨备前利润增长有一定压力，营收和净利润增速回升。1Q18、1H18 营收、拨备前利润、归母净利润同比增长-2.5%/-1.4%、1.0%/-0.9%、0.9%/2.1%。

    1H18 业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、成本、拨备、税收。负向贡献因子为息差、非息。各因子贡献变化情况：规模增速较1 季度增速减弱。息差仍为负向贡献，负向贡献力度减弱。非息收入较弱；拨备反哺利润。

    投资建议：公司18E、19E PB 0.55X/0.50X（股份行0.73X/0.65X）；PE4.72X/4.49X（股份行5.90X/5.53X）。公司经营表现一般，总体资产质量表现平稳、存量压力稍大，公司估值便宜，期待未来的经营改善。

    风险提示：经济下滑超预期。