华夏银行(600015)中报点评:不良净生成率下降 存量压力仍大

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2018-08-21

事件:

    2018 年8 月20 日,公司发布了2018 年半年度业绩。

    投资要点:

    2018年上半年公司实现营业收入329亿元,同比下降1.42%;实现拨备前利润212亿元,同比下滑0.9%;实现归母净利润100.35亿元,同比增长2.02%。其中,贷款总额同比增长17.4%,存款总额同比增长6.2%,净息差下降0.04%。净手续费增速-2%,成本收入比上升1.67个百分点。

    二季度末,华夏银行贷款总额较年初增长10.3%,其中,对公贷款增长8.7%,对新增贷款的贡献达到64%,零售贷款增长15.2%,对新增贷款的贡献为34%。企业贷款中,租赁和商务服务业以及房地产行业的贷款增速高于整体贷款增速。而存款总额较年初增长1.95%。活期存款占比48.67%,下降3个百分点,结构性存款占比5.27%,上升2.86个百分点,定期存款的占比36.57%,变化不大,但是对公定期贷款的占比上升3个百分点。

    二季度银行净息差1.86%,与一季度持平。其中,生息资产收益率和付息负债成本率分别为4.48%和2.82%,均较一季度上升5BP。上半年,净息差较年初下降15个BP,其中,企业贷款利率较年初上升12BP,而零售贷款下降6BP,综合存款利率上升15BP,其中企业定期存款利率的上升幅度最高,达到21个BP。结合存款结构变化数据,三季度华夏银行存款成本继续上行的概率较高。

    公司整体贷款不良率1.77%,较年初上升1个BP,不良净生成率下降32BP,关注类贷款占比4.6%,保持稳定。逾期90天以上的贷款占比3.52%,较年初上升15BP,而逾期90天以上/不良贷款余额为198.74%,较年初上升7.8%。上半年信用成本率1.09%,较2017年下降17个BP。拨备覆盖率158.47%,较2017年末上升1.96个百分点。

    盈利预测与投资建议:

    短期息差仍未见拐点,基本面仍将承压。目前公司核心一级资本充足率8.06%,公司资本金压力较大。当前公司股价对应的2018-2019年的PB为0.56倍、0.51倍,给与“增持”评级。

    风险提示:

    行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险