今天国际(300532)半年报点评：上半年新增订单大幅增长 今明两年业绩确定性高

事项：公司发布2018 年半年报

    2018年上半年，公司实现营业收入2.84亿元，同比增长67.38%；实现归属于上市公司股东净利润3388万元，同比增长56.05%。

    平安观点：

    业绩基本符合预期，毛利率较去年同期微幅下降：公司上半年营业收入同比增长67.38%，基本符合我们的预期；上半年公司整体毛利率为34.19%，较去年同期下降0.3 个百分点，主要是因为公司的运营服务（售后服务）业务收入增长较快，且其毛利率有一定程度下滑。展望全年，我们认为由于公司大多数待执行订单的金额在签订销售合同时已经确定，且运营服务业务的毛利率变化尚在正常的波动范围之内，预计全年的毛利率不存在大幅下滑的风险。

    上半年新增订单大幅增长，今明两年业绩确定性高：2018 年上半年公司新增订单金额7.97 亿元，同比增长136.16%；其中新增烟草行业客户订单1.28 亿元，同比增长25.54%；新增商超行业客户订单3.63 亿元，实现该行业客户的重大突破；新增锂电行业客户订单1.80 亿元，比上年同期下降18.25%。截至2017 年12 月31 日，公司在手未确认收入订单达9.34 亿元，加上2018 年上半年的新增订单，公司可在2018 年及以后确认收入的订单总金额达到17.31 亿元，是公司2017 年营业总收入的约3倍，公司今明两年的业绩确定性高。

    投资建议：目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低，千亿市场静待龙头出现，今天国际有望成长为行业新龙头，看好公司的长期发展。公司的非烟草领域的客户开拓效果显著，正在从精致走向强大。目前公司在手订单充足，未来两年业绩增长确定性强。维持之前对公司的业绩预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.53 元、0.71 元、0.94 元，对应当前股价的PE 分别为27 倍、20 倍、15 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：（1）行业竞争日趋激烈，毛利率下滑的风险：现阶段我国产能智能改造的需求旺盛，赚钱效应明显，如果更多竞争者进入到该行业，可能导致毛利率下滑；（2）应收账款无法收回形成坏账的风险：公司当前有应收账款5.28 亿元，占总资产比例达39.4%，若无法及时收回账款，有形成坏账的风险；（3）收入确认时间较晚的风险：公司最终确认收入的进度与客户验收项目的进度有关，可能会存在收入确认时间较晚的风险。