冀中能源(000937)中报点评：产销平稳 业绩小幅增长

事件：公司发布2018 年中报，期内实现营业收入108 亿，同比增长5.5%，归母净利6 亿，同比增长6%，对应EPS 为0.17 元/股，产销基本平稳，预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.38/0.39/0.40，近期全国范围内环保巡查力度较大，多地洗煤厂停产整顿，叠加焦炭涨价刺激，焦煤价格高位稳中有升，业绩高位维持，对应当前股价PE 仅11 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    煤炭：产销基本平稳，板块净利8.7 亿。上半年公司原煤产量1390 万吨，同比减少6%，其中冶炼精煤产量471 吨，同比下降11%；销量1461 万吨，增加4%，主要外购入洗量增加。综合售价609 元/吨，下降2 元/吨，完全成本529 元/吨，下降10 元/吨，吨煤净利60 元，煤炭板块实现净利约8.7 亿元。近期公司拟将150 万吨产能的宣东二矿转让给集团，标的资产账面净值4764万元，拟转让价格5851 万元；此外邢台矿为了延长矿井使用年限，实现和邢台矿西井的顺利接续，核定产能由210 万吨核减到80 万吨，核减130 万吨，折算可交易产能指标104 万吨并出售，转让价格在160-180 元/吨之间，预计将增加归母净利5700 万元。

    玻纤：价格上涨10%，整体微利。上半年公司玻纤产量3.37 万吨，销量3.38万吨，分别下降9%和5%。综合售价6201 元/吨，同比上涨10%，完全成本5888 元/吨，增加7%，吨净利200 元，整体微利700 万。

    焦化：量价小幅提升，焦化净利5600 万。公司目前只有一条150 万吨产能的焦炭生产线，上半年焦炭产量69 万吨，增加2 万吨，销量68 万吨，基本持平，得益于合作方天铁方面高炉利用率的提升，焦炭产能利用率较以往有明显提升，上半年金牛天铁实现净利5600 万元，同比增加2600 万元。

    盈利预测及评级：维持“强烈推荐-A”评级。预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.38/0.39/0.40，近期全国范围内环保巡查力度较大，多地洗煤厂停产整顿，叠加焦炭涨价刺激，焦煤价格高位稳中有升，业绩高位维持，对应当前股价PE 仅11 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：经济增速回落，焦煤需求下滑