胜利精密(002426)中报点评:H1智能制造业务业绩亮眼 并购完成注入智造发展新动力

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王书伟/李哲 日期:2018-08-20

上半年扣非净利大幅增长,主营业务增速较快:公司2018 年8 月18 日发布半年报,2018H1 公司实现营业收入86.55 亿元,同比增长17.19%,实现归母净利润3.24 亿元,同比增长0.62%。公司扣非归母净利润3.14 亿元,同比增长100.92%,EPS0.09 元,ROE3.63%。公司2017H1 营业外收入高达1.52 亿元,占利润总额的38.50%,其中苏州捷力获得的利润补偿1.48 亿元,2018H1 没有此项非经常性收入,营业外收入仅426 万元,反应到净利润上增速缓慢。而公司扣非归母净利润大幅增长,表明事实上公司日常经营性活动业绩成长较快。

    上半年智能制造业务内生增长强劲。公司智能制造业务依托子公司富强科技,提供智能硬件、智能软件及完整工艺流程的配套服务。上半年公司智能制造业务营收9.65 亿元,同比增长211.06%,毛利率达50.22%,同比增加3.87 个pct。尽管有JOT 及硕诺尔并表的影响,但其收购日至报告期末的营收合计仅5159 万元,对营收影响极为有限,表明上半年公司智能制造产品及服务内生增长强劲。

    外延并购JOT 及硕诺尔为智能制造业务注入发展新动力。JOT 是位于芬兰的自动化生产和测试解决方案供应商,深耕消费电子领域,拥有丰富的移动智能终端设备的生产及研发经验,也为航天航空、汽车装备和医疗器械行业的知名企业提供测试解决方案。公司通过收购硕诺尔完善全球化战略布局,与现有业务形成联动,为智能制造业务注入了新的发展动力。苏州硕诺尔在高精度全自动组装设备上具备核心优势,公司通过收购硕诺尔加强生产过程中的良率控制,推进自身的智能化工厂建设。

    收购太阳机械相关资产,持续拓展OLED 市场:2018 上半年,公司孙公司苏州富强加能精机完成了对日本太阳机械的“ADVANCEL 及图”商标、技术资料和压接设备等的转让交易。日本太阳机械制作所旗下的“ADVANCEL”品牌在液晶和OLED 面板实装设备制造行业内享有近30 年的盛誉,在国际市场上拥有稳定优质的行业龙头客户资源。通过此次交易,公司在OLED 设备领域快速布局,开拓智能制造业务新的领域,提升了深度服务行业龙头客户的综合实力。

    投资建议:公司通过内生外延双轮驱动,持续布局智能制造业务,已经逐步进入收获期,增长提速,发展前景广阔。预计公司2018 年-2020 年的EPS 分别为0.23 元、0.33 元和0.41 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价4.37 元,对应2018 年19 倍市盈率。

    风险提示:相关政策变动风险,下游需求波动的风险。