合众思壮(002383)中报点评:高精度+自组网业务齐发力 上半年业绩实现大幅增长

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:顾海波 日期:2018-08-19

事项:

    2018 年8 月17 日,公司公布2018 年半年度业绩报告,报告期内实现营业收入24.08 亿元,归母净利润1.8 亿元,对此我们评论如下:

    评论:

    收入保持高速增长,业绩表现超预期。2018 年上半年,公司实现营业收入24.08 亿元(YoY+278.34%),归母净利润1.80 亿元(YoY+258.40%),总体业绩表现超预期增长。报告期内公司业绩增长较快原因有:(1)2018年自组网业务累计签署合同25 亿元,在手订单充足,业绩逐步释放。(2)高精度业务实现快速增长,传统测量测绘业务持续发力,依靠领先的产品技术能力,拓展新兴应用市场。此外公司对于销售费用及管理费用控制较好,财务费用则因为借款增加有较大提升。

    测量测绘产品具备较大潜力,高精度业务进入爆发期。据中国卫星导航协会发布的《2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》统计,2017年高精度行业市场规模已达63 亿元,过去5 年复合增长率达20%以上。在高精度业务方面,公司通过一系列横向并购,打通产业链上下游,拓展测量测绘、精准农业、机械控制等多行业应用市场。公司通过全产业链布局,打造较强的产品核心竞争力,2018 年以来公司测量测绘产品线实现了较大幅度的业绩增长,收入同比增长61.67%,其中高精度GNSS 接收机出货量突破2.3 万台。此外,公司也推出了最新款RTK 接收机,为进一步抢占市场份额奠定基础。随着行业的快速发展,高精度业务有望持续爆发。

    自组网业务订单不断签约,在手订单充足带来持续业务收入高增长。随着军改影响逐步削弱,“十三五”期间军队信息化建设步伐加快,同时北斗三号建设周期开始,军方自组网业务有望迎来高速增长期。2017 年公司已获得了超过20 亿元的军方自组网产品订单, 2018 年又实现了28亿元新订单,上半年确认收入16. 2 亿元,由于自组网订单按工程进度确认收入,业务具备持续增长基础。自组网业务方面,公司具有丰富的实践经验和优秀的客户资源,未来有望拓展到公共安全、应急指挥等领域。

    加强北斗移动布局,强化时空信息应用能力。在北斗移动互联业务方面,公司持续完善终端产品线,加强公安、航空领域等优势行业应用,并积极拓展智能交通和智慧城市,目前已获得2000 余万元的智慧交通软件订单;时空信息服务方面,公司强化“中国位置”、“中国精度”的应用和拓展。“中国精度”是全球第四套商业化星基增强系统,可在全球提供厘米级的定位精度,将显著提高产品精度,为高精度业务的开拓提供坚实基础。

    风险因素:自组网订单回款不及预期,高精度产品竞争加剧,财务费用上涨过快等。

    盈利预测和投资评级。随着北斗三号系统建设的稳健推进,公司作为北斗高精度导航定位应用龙头企业,有望维持高精度测量测绘及自组网等业务的高增长。由于上半年公司业务发展大幅超预期,我们上调公司2018/19/20 年EPS 预测至0.59/0.88/1.19 元(原预测0.54/0.74/0.98 元),对应PE29/19/14 倍,维持“买入”评级。