雅化集团(002497)中报点评:双轮驱动 稳步增长

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:李伟峰/刘慨昂 日期:2018-08-17

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    2018 上半年,公司实现营收13.64 亿元,同比上升32.73%,实现归母净利1.53亿元,同比上升21.16%,扣非后归母净利润1.26 亿元,同比上升8.76%。二季度,公司实现营收8.06 亿元,同比上升21.63%,实现归母净利1.00 亿元,同比上升4.55%,扣非后归母净利0.95 亿元,同比上升3.72%。

    点评:公司2018 上半年营业收入同期相比大幅增长,主要是因为爆破业务市场开拓,锂业务产量释放所致。民爆业务:开拓市场,产品销售增量明显。 2018上半年民爆业务共实现收入3.96 亿元,同比增长67.33%。随着公司澳洲市场布局的完成,西科公司的加入及市场业务拓展,海外业务较去年同期增长50.14%。区域民爆需求旺盛,内蒙、山西区域较去年同期分别增长75.83%和62.03%。锂业务:经营规模持续扩大,业绩同比大幅增长,2018 上半年锂业务(碳酸锂、氢氧化锂)营业收入3.96 亿元,同比增长40.55%,净利润0.55亿元,同比增长74.45%。

    锂资源丰富,原料供应充足

    2017 年底,公司与澳洲银河锂业签署锂精矿承购协议,2018 年-2019 年每个年度最低采购量为10 万吨,2020 年-2022 年每个年度最低采购量为12 万吨。同时,公司参股澳大利亚核心地勘公司,获得锂矿包销权及其他相关锂矿项目的合作机会。此外,与川能投合作开发的李家沟锂矿,已探明储量折氧化锂储量达到51 万吨,也将成为公司未来锂产业发展的资源保障。

    锂盐产业扩张有序进行

    公司规划建设年产4 万吨电池级碳酸锂生产线,第一期年产2 万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设顺利启动。第二期年产2 万吨电池级碳酸锂(氢氧化锂)生产线建设项目公司将结合未来市场需求择机实施。

    盈利预测

    考虑到公司民爆业务经营业绩稳步上升以及锂盐产能扩张有序进行,我们维持公司盈利预测,2018 年~2020 年每股EPS 分别为0.53 元、0.61 元、0.77元,给予公司2018 年20 倍PE 估值,对应目标价10.6 元,维持“买入”评级。

    风险提示:锂价异动,下游不达预期