华体科技(603679)中报点评：业绩符合预期 全年高增长可期

2018H1 净利润增长100.57%

    公司8 月15 日晚间公布2018 年中期业绩报告，2018 年上半年实现营业收入2.73 亿元（+63.54%），归属上市公司股东净利润3189.45 万元（+100.57%），扣非净利润2804.42 万元（+118.21%），对应EPS 为0.32元（+49.2%），业绩符合预期。公司业绩大幅增长的原因是采取积极的销售策略、加快研发新产品、提高产能和增强供货能力，使得照明产品和工程项目安装收入大幅增加，验证了我们对公司短期受益夜景亮化照明工程的判断。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.98、1.63 及2.45 元，对应2018 年目标价27.44-31.36 元，维持“增持”评级。

    毛利率略有下降，净利率同比提高2.16pct

    公司2018 年上半年毛利率32.70%，比去年同期低0.47pct；净利率11.67%，比去年同期高2.16pct。这主要是因为营业收入增长63.54%，而销售费用和管理费用分别增长6.15%和38.82%，规模效应使得销售费用率和管理费用率分别下降3.93pct 和1.7pct。公司2018 年上半年应收账款达到3.29 亿元（+31.7%），预收款项946 万元（-66.9%），经营现金流量净额为-5194 万元（+785%），经营现金流变差主要是由于收到的销售货款减少及支付的采购货款增加所致。

    2018 年上半年业绩受益亮化工程

    受益夜游经济行业红利，我们预计2018 年夜景亮化收入占比将大幅提升。在G20 杭州峰会、厦门金砖国家峰会等城市景观亮化示范工程带动下，行业进入快速增长期。公司拥有甲级道路及照明工程承包资质和乙级照明工程设计资质，在全国多地都有景观亮化工程，其中新北川夜景照明工程、峨眉山夜景照明工程、西安高新区夜景照明工程都是成功的项目代表。

    强化设计与研发优势，积极布局智慧路灯

    公司2018 年上半年研发支出778 万元，同比增长173.45%。加大投入智慧路灯、智慧城市软硬件开发，相继完成智慧路灯信息发布系统、智慧路灯盒子、NB-IOT 单灯控制器、智慧路灯综合软件平台2.0 等软硬件产品。截止2018 年6 月30 日，公司共获得专利351 项，技术人才占公司员工数18.89%。2018 年上半年与双流市人民政府签订战略合作框架协议，正式加入华为eLTE 生态联盟，与浪潮软件在新型智慧城市建设运营方面开展战略合作，与中国铁塔成都分公司在5G 基站安装与智慧路灯达成共识。

    短期受益亮化工程，长期关注智慧路灯，维持“增持”评级

    我们预计公司2018-2020 年实现7.56 亿、12.08 亿及17.15 亿收入，增速57%、60%和42%，净利润分别为0.98 亿、1.65 亿及2.47 亿元，对应EPS 分别为0.98、1.63 及2.45 元。维持2018 年28-32 倍PE，给予目标价27.44-31.36 元，维持“增持”评级。

    风险提示：5G 商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期；“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。