中泰化学(002092)中报点评:中报业绩平稳 氯碱产业链布局持续完善

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭敏/王剑雨 日期:2018-08-16

核心观点:

    公司发布中报,Q2 单季度表现不俗

    中泰化学发布中报。2018 年上半年公司实现营业收入273.5 亿元,同比增加62.8%,实现归属母公司股东的净利润12.4 亿元,同比下降0.11%。

    单季度看,Q2 公司实现营业收入170.7 亿元,实现归属母公司股东的净利润8.2 亿元,单季度业绩表现突出。同时公司预计2018 年前三季度实现归属母公司股东的净利润为18.4-22.5 亿元,同比变动幅度为-10%至10%。

    主导产品开工良好

    中报显示,上半年公司累计生产聚氯乙烯树脂(含糊树脂)90.17 万吨,离子膜烧碱(含自用量)62.82 万吨,粘胶纤维 26.02 万吨,粘胶纱15.08万吨,电石131.78 万吨,发电66.77 亿度,主导产品开工良好。

    与中国联塑签署战略合作协议,PVC 产销有望持续向好

    在建项目稳步推进,公司持续完善产业链布局中报显示,托克逊能化30 万吨/年高性能树脂产业园、阿拉尔富丽达20 万吨/年纤维素纤维、天雨煤化500 万吨/年煤分质清洁高效综合利用一期、阜康能源15 万吨/年烧碱等项目有序推进,公司持续完善产业链布局。

    盈利预测与投资建议

    基于氯碱业务格局稳中向好,盈利水平稳定,粘胶-纱线稳步贡献业绩的假设,我们预计2018-2020 年公司每股收益分别为1.20 元、1.37 元、1.52 元,对应当前股价市盈率为7.5 倍、6.6 倍、5.9 倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑公司氯碱行业龙头地位以及产业链稳步布局,维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    宏观:宏观经济下行,房地产、纺织等下游需求低迷;行业:PVC、烧碱、粘胶短纤、纱线等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;在建项目进度不及预期。