美尚生态(300495)中报点评:二季度收入增速放缓 毛利率有所提升

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/高远 日期:2018-08-15

投资要点

    公司2018 年上半年实现营业收入10.54 亿元,较上年同期增长29.08%。

    (1)分业务来看,公司上半年生态修复与重构、市政园林、地产园林分别同比增长9.15%、208.74%、-47.84%,公司市政园林业务实现高增长;(2)分季度来看,公司Q1、Q2 分别同比增长51.47%、23.41%,受融资影响,二季度收入增速有所放缓。

    公司2018 年上半年实现综合毛利率28.92%,较17 年同期提升1.97%;实现归母净利率13.79%,较17 年同期提升0.23pct,净利率提升幅度小于毛利率主要源于资产减值损失占比的大幅提升。公司2018 年期间费用占比为9.79%,较17 年同期上升0.03%;资产减值损失占比为2.54%,较17 年同期上升2.05%。

    公司2018 上半年每股经营性现金流净额为0.18 元,同比增加0.54 元,较17 年同期明显改善,主要源于收现比的好转。公司2018 上半年的收现比、付现比分别为91.70%、91.86%,分别较上年同期上升49.24%、27.71%,全年来看,收现比好转是现金流改善的主要原因。

    盈利预测和评级:我们调整公司2018-2020 年的EPS 分别为0.63 元、0.79元、1.00 元,按8 月14 日股价,对应的PE 为21.9 倍、17.4 倍、13.7 倍,维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示:商誉减值风险、新签订单不达预期、施工进度不及预期、融资成本上升