天源迪科(300047)中报点评：中报业绩持续高增长 跨行业布局成效显著

事件：公司公告2018 年半年度报告，报告期内实现营收11.82亿元，较去年同期增长22.09%；归属于上市公司股东净利润3836.24 万元，较去年同期增长242.18%。

    1、 半年业绩高增长，剔除并表增速净利润仍超预期：公司在2018 年度上半年受益于电信、公安、金融及其他企业在云和大数据方面的需求增长以及子公司维恩贝特合并报表，报告期内，实现营收11.82 亿元，较去年同期增长22.09%；归属于上市公司股东净利润3836.24 万元，较去年同期增长242.18%；剔除子公司维恩贝特报告期内净利润1915.07万元，公司净利润1921.17 万元较上年同期仍大幅增长71.36%；再扣非后净利润942.55 万元较上年同期扣非净利润增长22.10%，符合预期。

    2、 跨行业布局协同发展，多角度打开市场空间：公司报告期内不断加大研发投入，推动核心技术创新，“电信+金融+政企”跨行业布局，多业务齐头并进实现协同发展。其中，公司自主研发“BOSS+”系统，目前已落地中国电信多省市及中国联通集团云化业务，同时多项业务突破中国移动市场。另外，公安及政府行业云化需求逐步放量，公司联手华为形成最强软硬件组合，多地开拓市场空间。公司通过并购维恩贝特整合资源，深度进入金融业，目前反洗钱项目已经落地，初期研发投入和产品积累已见成效。我们认为，新业务拓展顺利有效推动公司业绩持续高增长。

    3、 技术+市场双轮驱动，顶级合作凸显公司实力：公司在应用层SaaS 领域逐渐占据核心竞争力，并具备自建PaaS 平台能力，可为客户提供多样化云服务模式增强企业竞争力。同时，公司成为阿里云企业服务合作伙伴计划及ApsaraAliware 合作计划之首家铂金合作伙伴，SaaS 开发能力得到认可，双方目前正在开展进一步合作，快速拓展政企业务，有望承接更多大型国企后台IT 系统及服务云化需求。

    4、 综合考虑公司中报情况，我们维持前期盈利预测，预计公司 18-20 年总营收分别为：37.91 亿元、47.01 亿元、57.95亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.26 亿元、3.07亿元和 4.16 亿元，每股收益分别为0.57 元、0.77 元、1.04元，对应现价PE 分别为24 倍、18 倍、13 倍。鉴于公司大数据和云计算等技术领先，跨行业布局迅速并已建立强大先发优势，维持“强烈推荐”评级。

    5、 风险提示：电信运营商不能按时结算，核心人才流失，新客户信用管理复杂，大数据领域竞争加剧等。